匠心家居(301061):24Q1利润超预期,新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量-2023年年报及2024年一季报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报,24Q1利润超预期。2023年实现收入19.21亿元,同比增长31.4％;实现归母净利润4.07亿元,同比增长21.8％;扣非归母净利润3.56亿元,同比增长23.1％。其中23Q4收入4.67亿元,同比增长32.0％,归母净利润0.85亿元,同比增长9.2％,扣非归母净利润0.75亿元,同比增长22.4％。2023年收入、利润均符合预期。24Q1收入5.59亿元,同比+30.7％,收入符合预期;归母净利润1.21亿元,同比+58.0％,扣非归母净利润1.13亿元,同比+82.9％,利润超预期。

   收入端,新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量。2023年公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入14.26/2.87/1.87亿元,同比增长46.3％/5.0％/2.8％,增长主要来自:1)新客户稳步拓展:2023年公司一共获得34位新客户,32位零售商,其中5位属于"全美排名前100位家具零售商",全年美国零售商客户数量和销售额占比分别69％/56％;2)新产品驱动增长,沙发高增为主要拉动力:影音沙发等新产品稳步放量,带动智能电动沙发高增;3)新品牌新渠道有望放量:Motoliving等新品牌、店中店新渠道有望放量。

   利润端,供应链整合、产品结构升级、客户结构优化、人民币贬值,公司毛利率有所提升。

   2023毛利率同比+1.4pct至34.0％,分品类看,智能电动沙发、智能电动床、配件毛利率分别为33.0％/36.7％/35.7％,分别同比-0.9/+3.5/+14.2pct;24Q1毛利率同比提升3.3pct至33.3％。2023年整体毛利率提升主要系向上游整合铁架、电机、电控的零部件,沙发毛利率下滑主要系皮革面料成本上行。24Q1毛利率提升主要系:1)产品结构升级:组合沙发等高毛利新品占比提升;2)客户结构优化:零售客户占比提升;3)人民币贬值。

   店中店等新方向投入小幅提升费用率,汇兑损益带来财务费用波动。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.1/-0.5/+3.2pct至2.9％/3.6％/6.1％/-1.6％,24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct至3.0％/3.3％/5.1％/-3.4％,销售、管理费用率提升主要系店中店等新方向投入。2022年汇兑收益0.63亿元导致财务费用率高基数,2023年财务费用率有所下滑。24Q1汇兑收益增加,导致财务费用率下降。

   2023年净利率同比下滑1.6pct至21.2％,24Q1净利率同比提升3.7pct至21.6％,主要系财务费用率变动所致。

   2024年美国终端需求转好,叠加主动补库周期,中国对美功能沙发出口有望延续高增。

   公司凭借产品创新、供应链管理的核心能力,拓展新客户、新系列,带动销售持续放量,同时进一步探索海外自主品牌建设,有望延续高增。维持2024-2025年公司归母净利润预测为4.91/5.98亿元,新增2026年盈利预测值7.31亿元,2024-2026年归母净利润分别同比增长20.4％/21.8％/22.3％,当前股价对应2024-2026年PE分别为18/15/12倍,维持"买入"评级!风险提示:美国家居消费市场需求不及预期、客户市场份额下滑。