奥普光电(002338):长光宇航业绩兑现超预期,子公司引战进一步拓宽下游空间

公司4月26日公告,2023年公司营收(7.73亿元,+23.34％),归

  母净利润(0.87亿元,+5.91％),扣非归母净利润(0.66亿元,

  +17186.29％),

  毛利率(34.93％,+4.99pcts),净利率

  (15.94％,-0.63pcts)。

   公司2024年一季度公司营收(1.72亿元,-9.26％),归母净利润

  (0.17亿元,-18.88％),扣非归母净利润(0.14亿元,-25.76％),

  毛利率(34.32％,-4.08pcts),净利率(13.52％,-3.18pcts)。

   公司2023年营收实现快速增长,归母净利润稳定增长,毛利率水平

  进一步提升。公司业绩增长主要系复合材料业务板块(子公司长光

  宇航首次全年并表)营收(2.89亿元,+150.08％)高速增长所致,

  同时长光宇航2023年扣非归母净利润业绩承诺(承诺金额不低于

  6500万元,实现金额9255.06万元,完成率142.31％)超额兑现。

  从公司存货(4.24亿元,+0.42％)稳中有升、2024年预计关联交易

  金额(3.82亿元,较2023年实际发生金额增长16.77％)快速增长

  等数据来看,公司未来整体业绩有望维持快速发展态势。

   积极布局高端数控机床以及半导体领域,有望迎来业绩的提速发

  展。报告期内,公司高端光学编码器、绝对式光栅尺在国内数控机床

  等领域的市场占有率逐步提升,应用于半导体领域的新产品进入用户

  验证测试。

   参股公司长光辰芯上市获受理,抢占CMOS图像传感器发展赛道。

  2023年6月,长光辰芯在上交所科创板上市申请获受理,公司持有

  长光辰芯25.56％的股份。长光辰芯自成立以来专注于高端COMS图

  像传感器市场,近年来营业收入和业务规模快速增长。有望在未来为

  公司带来--定的投资收益。

   控股子公司禹衡光学完成增资扩股,引入工业母机等战略投资方。

  新增战略投资方持股比例为31.63％,新设员工持股平台(启润投资.

  和启泽投资)持股合计2.94％。有望为公司带来工业母机等领域相关

  产业链资源,为禹衡光学进--步提高产品适应性、拓展高端品市场,

  实现高质量发展提供助力。

   公司隶属中科院长春光机所,自成立以来--直致力于光机电--体化发

  展,瞄准航天航空、军工、安防、光电测控、军民两用新型医疗设备

  等领域,形成了从光机电算软到部件向整机设计开发、加工制造、系

  统集成装调服务延伸的完整产业链。

  我们的具体观点与判断如下:

  ①光电测控仪器业务板块,作为公司主营业务之--,收入规模占比较

  大(2023年营收占比36.81％),但毛利率水平相对较低。盈利能力预计

  维持平稳发展;

  ②光栅编码器业务板块,在国产化替代需求和下游需求释放的双重影

  响下,公司作为国内高端光栅编码器的龙头企业之一,积极布局高端数控

  机床领域以及半导体领域,同时禹衡光学完成工业母机等战略投资方引

  进,有望拓展产业链资源,迎来业绩的提速发展;

  ③复合材料业务板块,在我国航天产业高景气发展之下,产品受益于

  下游需求旺盛,业绩有望维持快速增长。

  ④公司参股的长光辰芯身处的CMOS传感器领域国产替代空间广

  阔,近年来营业收入和业务规模快速增长,盈利能力保持较高水平且持续

  提升,有望在未来为公司带来一定的投资收益。

  具体内容详见正文。

   基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为

  9.06亿元、10.82亿元和13.09亿元,归母净利润分别为1.03亿元、

  1.26亿元及1.53亿元,EPS分别为0.43元、0.52元、0.64元,我们

  给予"买入"评级,目标价为33.00元,分别对应77倍、63倍及52

  倍PE。

   风险提示:下游需求不及预期;产品技术研发不及预期;市场竞争加

  剧,盈利能力下滑。