苏试试验(300416):24年业绩增速上升期,有望受益低空经济检测-季报点评

24Q1业绩符合预期。公司发布一季度,24Q1实现营业收入4.42亿元,同比+1.03％;归母净利润4217.28万元,同比-4.86％。24Q1毛利率42.47％,同比-0.99pct;净利率10.21％,同比-1.57pct。

   24年下游产业复苏叠加公司产能释放,业绩增速有望上升。23年下游特殊行业中期调整影响下单节奏,预计24年随调整期结束,下游产业的需求复苏将带来环试服务收入增速上行。22年公司对宜特增资3.8亿元,用于集成电路测试验证能力的扩建,24年二季度设备安装调试完后,宜特进入产能爬坡期,收入利润有望逐步释放。

   兼具低空领域整机+零部件检测能力,航空领域经验丰富有望优先受益。

   根据公司互动易投资者问答,公司下游客户覆盖低空航空领域、无人机,提供力学、气候及综合环境等试验设备,以及从芯片到部件到终端整机产品的试验服务。此外,根据成都苏试官网,公司具有飞行器领域高壁垒静力学试验能力(结构试验的内容之一,借以观察和研究飞行器结构或构件在静载荷作用下的强度、刚度以及应力、变形分布)。

   主要实验室收入稳定增长,24年产能利用率上升推动盈利能力提升。23年公司苏州、北京、成都、西安实验室收入同比增速分别为17.4％/10.7％/21.0％/19.0％;净利润同比+13.04％/+76.05％/-29.99％/+17.17％。受23年需求影响,成都实验室净利率有所下降,24年随着产能利用率恢复盈利能力有望复苏。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.89/4.95/6.07亿元。参考可比公司估值,考虑公司业绩稳定性、成长性,以及公司正处于产能爬坡阶段,给予公司2024年25xPE估值,对应合理价值19.13元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济风险;行业政策变化风险;市场竞争加剧的风险;

   产能扩张不及预期。