指南针(300803):证券业务维持盈利-2024年一季报点评

事件:指南针发布2024年一季报。1Q24实现营业收入2.94亿元/yoy-13.17％,实现归母净利润0.17亿元/yoy-70.74％,。

   金融信息服务:节奏变化影响收入,后续有望随市场回暖修复。

   公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关,受春节因素影响,公司产品营销周期滞后导致产品回款节奏差异,1Q24公司金融信息服务收入同比大幅下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,全年看依然有望稳定增长。

   证券业务:麦高证券保持盈利,后续有望实现主业协同。

   1Q24麦高证券持续保持盈利。分业务看,1Q24麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为3999、1269、3037万元,分别同比+179％、+133％、+192％。1Q24末麦高证券代理买卖证券款33.94亿,同比+40.86％。23年12月指南针竞拍先锋基金34.2％股权,布局公募基金牌照,后续证券业务有望与主业深度协同,推动公司主业一步发展。

   公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升。

   指南针主业具备优质客群+特色化营销模式+丰富投顾经验三重优势,有望成为证券业务成长引擎;此外公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,当期新增付费用户同比显著增加。1Q24公司销售、管理、研发费用率分别为49％、27.8％、11.6％,同比分别+8.8、+7.7、+1pct,研究人员薪酬增长推动研发费用率上升,管理费用率则受麦高证券并表影响。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,短期略有承压,证券业务尚处于业务协同的成长阶段,因此我们下调盈利预测,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.44/15.87/18.79亿元,同比增速分别为36％/18％/18％,归母净利润分别为2.51/2.83/3.24亿元,同比增速分别为245％/13％/14％,EPS分别为0.61/0.69/0.79元/股。鉴于公司为互联网券商新星,短期承压不改长期成长趋势,后续市场回暖后业务修复有望加速,我们给予公司2024年95倍PE,目标价57.95元,维持"买入"评级。

   风险提示:经济增长不及预期;证券业务开展不及预期