长沙银行(601577):财富管理逆势向上,消费贷款异军突起-2023＆24Q1业绩点评

投资要点:长沙银行2023年营收同比增长8.46％,归母净利润同比增长9.57％;24Q1营收同比增长7.89％,归母净利润同比增长5.75％。

   公司以广阔零售客群为基,挖掘消费贷款需求,零售AUM高增,同时新发生逾期贷款比例边际下降,我们维持"优于大市"评级。

   消费贷款异军突起。公司挖潜存量零售客户需求,针对工资代发、公积金、房贷等细分客群,推行"一个产品+一类客群+一套打法+一套定价模式"的精准营销策略。消费贷款年增额居湖南省第一,同比增长22％。23年下半年消费贷款净增量占贷款净增量的比例达到39％。

   获得基金托管资格,财富管理逆势向上。23年公司财富客户数同比增长20％,零售AUM同比增长21％;全面推广精进计划和客户分层管理,代理业务手续费收入同比增长114％,带动中收同比增长16％。23年公司获批基金托管资格,填补湖南省该项业务空白。

   不良率平稳下行,新发生逾期贷款比例降低。长沙银行23年末不良率较23Q3环比降低1bp至1.15％,24Q1不良率维持在1.15％。23年末公司逾期贷款占比为1.53％,较23Q2末降低6bps,其中逾期三个月以内的贷款占比较23Q2末下降16bps至0.57％。

   受益于资本新规,扩表的同时资本充足率提升。24Q1公司资产保持10％以上的同比增速,贷款同比增速则保持在14％以上。资本新规实施后,公司核心一级资本充足率升至9.70％,加权风险资产系数(RWA/总资产)同比下降2.37pct至60.67％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.94、2.12、2.23元,归母净利润增速为8.95％、8.54％、5.08％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.65元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.64倍),对应合理价值为9.91元。因此给予合理价值区间为9.65-9.91元(对应2024年PE为4.97-5.10倍,同业公司对应PE为4.78倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。