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中航光电(002179):2024Q1业绩短期承压,看好公司由防务向多领域新兴产业拓展-点评报告

浙商证券   2024-05-08发布
事件:公司发布2024年一季报

   2024Q1公司营收、归母净利分别同比下滑25%、24%

   2024Q1公司实现营收40.1亿元,同比下滑25%;实现归母净利7.5亿元,同比下滑24%,主要系防务领域订货节奏放缓影响。

   公司业绩短期承压,盈利水平保持稳定

   1)23Q2-24Q1公司营收同比增速分别为28%、8%、39%、-25%,归母净利同比增速分别为24%、21%、3%、-24%,受行业需求影响公司业绩短期承压。

   2)2023年公司毛利率、净利率为37.95%、17.61%,同比提升1.41、-0.71pct。2024Q1公司毛利率、净利率为35.55%、19.79%,同比提升-3.96、0.27pct。

   3)2024年公司预计关联交易销售额43.3亿元,相比2023年(1.1-11.30)实际发生额33.8亿元持续提升。随行业订货需求逐渐释放,公司业绩有望不断修复。

   防务连接器市场地位稳固,持续受益装备放量+用量提升双重驱动

   1)军队现代化建设带来武器装备放量,公司下游航空、航天等高增速行业占比较高,赛道优异有望充分享受下游高增长。

   2)军队信息化建设促进电子设备用量提升,连接器作为电子设备基础元件,有望持续受益新式装备信息化程度的提升,增速也将快于下游。

   3)防务连接器行业壁垒高,竞争格局稳定。公司综合竞争力稳步提升,市场拓展不断实现新突破,有望持续受益我国军队现代化、信息化建设提速。

   民用高端制造业务聚焦战略新兴产业,有望开辟公司第二增长曲线

   1)受益下游终端市场的扩张和技术的更新换代,新能源汽车和光伏储能等市场快速发展,中国作为全球最大的连接器市场仍保持较快增长,预计2023年销售额约为258亿美元,占全球连接器市场的30.9%。

   2)公司通讯与工业业务经营质效取得新成果,数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长。同时公司持续加快国际化布局,"大客户+区域"市场开拓模式落地,全球化平台支撑作用逐步凸显。

   3)新能源车崛起改变了传统车载连接器的配套格局,公司新能源汽车业务聚焦"国际一流,国内主流"客户,主流车企覆盖率持续提升,全年实现多个项目定点,未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。

   中航光电:预计未来三年归母净利复合增速16%

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.6、43.9、51.8亿元,同比增长13%、17%、18%,CAGR=16%,对应PE为20、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)特种业务订单持续性不及预期;2)民品业务扩展不及预期。

  

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