时代新材(600458):业绩符合预期,盈利修复明显-2024年一季报点评

业绩符合预期,风电业务短期承压。2024年Q1公司实现营业总收入42.05亿元,同/环比+16.65％/-14.80％;归母净利润1.20亿元,同/环比+10.73％/-7.13％;扣非归母净利润1.11亿元,同/环比+30.25％/+17.06％。分业务来看,公司汽车零部件/风电叶片/工业工程/轨交零部件业务分别实现收入18.49/13.22/5.10/4.72亿元,分别同比+16％/-5％/+6％/+6％。2024年Q1,公司的毛利率和净利率分别为16.87％和3.11％,分别同比增长2.54和0.98pct,盈利能力显著提升,主要来自汽车零部件板块的产能改造和重组。

   积极推进重组工作,汽零板块盈利提升有望逐季度兑现。新材德国(博戈)在大众、戴姆勒等传统主机厂的市场份额保持稳固,突破多个新能源汽车市场。同时,在亚太地区完善研发平台能力建设,完成无锡二期基地规划并启动扩能改造。在降本减亏方面,公司积极推进德国地区重组工作,未来将有效降低德国地区的运营成本。同时,通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力。

   风电业务市场拓展迅速,"海外和海上"成为主要驱动力。公司持续优化客户结构,浙江运达重新成为公司第一大国内客户,份额提升至45％,在明阳风电、海装风电的份额也稳中有升,与国内头部风电主机厂联合开发沙戈荒新品;海外获得Nordex批量订单。研发方面,公司自主研发的110米级超大型风电叶片获得首个海上批量项目;推出目前世界最长叶型112米级陆上叶片,有望抢占"沙戈荒"份额。

   轨交和工业工程平稳增长,海外市场和工业工程领域有望成为核心增量。公司全球轨道车辆减振市场份额明显提升;基建线路方面在南美、亚太区域获取中泰高铁、印尼铁路等多个项目,新签订单同比超+150％;高分子材料制品布局欧洲、美洲、亚太区域,国内市场订单同比超+20％。在工业减震领域,国内风电减振市场份额超70％,保持国内第一,风电联轴器业务实现国内重点客户全覆盖,市场份额超50％;线路减振产品中标公司首个双层非线性减振扣件订单;桥建减隔震统招市场新签订单同比+70％,路外市场实现订单破亿元。

   部分新型材料实现客户突破,能力建设全面开启。公司锚定新能源市场,重点开拓聚氨酯耐磨制品、高端聚氨酯减振制品、HP-RTM复合材料制品、先进有机硅材料制品四大市场,多个产品通过客户验证,实现批量供货。能力建设方面,公司推进新材料产业基地建设,形成规模效应。

   【投资建议】公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。

   我们维持之前的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为197.20/226.53/255.97亿元,分别同比+12.44％/+14.88％/+12.99％,归母净利润分别为6.65/8.61/10.56亿元,分别同比+72.10％/+29.59％/+22.62％,对应PE为15/11/9倍,EPS为0.81/1.04/1.28,维持公司"买入"评级。

   【风险提示】

   风电叶片价格不及预期;

   叶片扩产速度不及预期;

   汽车市场开拓不及预期。