金能科技(603113):低毛利水平拖累业绩,新项目投产带来新增长

2023年产品价格下跌致业绩下滑;2024Q1业绩同比转好主要系原料价格下降。2023年公司实现营业总收入145.8亿元(-13.2％),归母净利润1.4亿元(-44.9％),扣非净利润0.1亿元(-37.4％);其中2023Q4公司实现营业总收入36.7亿元(+36.0％),归母净利润1.3亿元(+1318.3％)。2023年业绩下滑主要系主要系焦炭、山梨酸钾产品价格降幅大于原材料价格降幅。2024Q1公司实现营业总收入33.9亿元(-1.6％),归母净利润-0.2亿元,同比减亏。

   2023年主要产品价格降幅大于原材料价格降幅,毛利率下滑。2023年公司烯烃产品销量82.3万吨(+5.5％),销售单价6228.3元/吨(-10.1％);炭黑产品销量64.7万吨(+3.7％),销售单价7461.8元/吨(-9.9％);煤焦产品销量198.5万吨(+2.6％),销售单价1775.2元/吨(-20.1％);精化产品销量4.5万吨(-1.8％),销售单价10436.8元/吨(-22.1％)。主要原材料丙烷、煤炭、煤焦油、蒽油价格分别同比-12.0％、-19.0％、-16.8％、-14.0％。

   综合看,2023年公司实现毛利率3.3％,同比-0.7pct。

   2024Q1主要产品、原材料价格下降,毛利率环比下降、同比提高。2024Q1公司烯烃产品销量18.1万吨(+25.3％),销售单价6393.7元/吨(-5.4％);

   炭黑产品销量14.5万吨(+26.6％),销售单价7189.0元/吨(-17.5％);

   煤焦产品销量33.8万吨(-1.5％),销售单价2292.3元/吨(-19.4％);

   精化产品销量0.6万吨(+17.9％),销售单价17942.1元/吨(-28.4％)。

   主要原材料丙烷、煤炭、煤焦油、蒽油价格分别同比-13.1％、-12.3％、-21.8％、-17.1％。综合看,2024Q1公司实现毛利率2.4％,同比+5.1pct,环比-5.2pct。

   新项目投产在即,规模效益有望进一步凸显。青岛二期项目PDH、PP与齐河山梨酸钾升级项目预计于2024年6月具备全面投产条件。该项目投产后有望进一步提升公司产品规模效益和循环经济优势。

   投资建议:下调2024-2025年盈利预测,维持"买入"评级。综合考虑产品价格下降等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为3.3/5.2/6.8亿元(2024-2025年原值为5.2/8.4亿元),每股收益为0.39/0.61/0.80元。考虑公司发展循环经济,具备成本比较优势,产业链进一步向新材料延伸,维持"买入"评级。

   风险提示:化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。