泽宇智能(301179):业绩稳增,顺利拓展江苏省内外市场

23年业绩如预期稳定增长。公司2023年实现营收10.6亿元同比+23％,归母净利润2.6亿元同比+13％;其中2023Q4实现营收5.0亿元,归母净利润1.2亿元。

   施工及运维业务实现快速增长。公司2023年系统集成/施工及运维/电力设计/其他业务分别实现营收7.0/3.1/0.5/0.1亿元,同比增长3％/125％/11％/170％。

   江苏省内外市场均顺利拓展。分地区来看,公司最主要市场江苏省/北京市/安徽省2023年分别实现营收5.5/2.4/1.8亿元,同比增长35％/44％/7％。

   研发投入加大,财务费用下降。公司持续积极研发创新产品以满足电力行业的多元需求,2023年研发费用0.50亿元同比+51％,研发费用率达4.7％,研发人员84人同比+121％,研发人员高增主要来自2023年2月新设的控股子公司北京泽宇高科智能科技有限公司。公司2023年实现利息收入0.53亿元,财务费用合计-0.42亿元,同比下降0.34亿元。

   股权激励设定高增目标。公司股权激励考核要求以2021年业绩为基数,2024年营业收入增长率不低于72.8％或2024年净利润增长率不低于72.8％,即2024年营收不低于12.1亿元(同比+15％)或归母净利润不低于3.2亿元(同比+26％)。

   2024Q1业绩同比下滑,预计全年维持稳定增长。公司2024Q1实现营收1.4亿元同比-24％,归母净利润0.2亿元同比-42％,鉴于客户主要为国家电网下属单位,项目验收主要集中在年末,我们认为2024Q1业绩下滑应为季节性正常波动,全年稳定增长预期不变。首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024年～2026年营业收入为14/17/20亿元,同比增长28％/24％/19％,归母净利润为3.3/4.2/5.2亿元,同比增长30％/26％/24％,对应PE为16/13/11倍。

   风险提示:市场竞争风险,项目进度风险,公司业绩不及预期