帅丰电器(605336):需求短期承压,产品结构仍有优化空间-2024Q1业绩点评

本报告导读:行业需求缓慢弱复苏且竞争激烈使公司整体均价有所下调,预计后续随着行业出清,公司业绩有望回暖。

   投资要点:考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.09/1.18/1.27元(原值1.11/1.20/1.28元,调幅-2％/-2％/-1％),同比+6％/+8％/+8％,参考同行业可比公司,且基于谨慎性原则,我们给予公司2024年16xPE,下调目标价至17.4元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩低于预期。公司2024Q1营收1.17亿元(-33％),归母净利润0.22亿元(-45％)。

   行业需求有所承压,公司品类结构占比有所改变。从行业层面看,集成灶品类均价较高,增加了消费者的购买门槛,在消费购买力缓慢弱复苏的过程中,整体销额相对低迷。从公司层面看,在需求端承压的情况下,我们预计公司整体收入结构有所变动,价格较低的消毒柜款占比有所提升,导致整体均价有所下降。预计2024Q1公司消毒柜占比约45％,同比+20pct至25pct。业绩层面,2024Q1公司毛利率同比-3.12pct,净利率同比-3.94pct。预计在销售端承压的情况下,公司均价有所下滑是导致毛利率下降的重要原因。公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.13、+4.77、+1.02、-6.86pct。在销售端承压的情况下,长期固定费用投放使得整体销售和管理费用率上升。

   展望2024年,公司作为集成灶行业龙头之一,渠道布局相对成熟,预计整体业绩表现有望优于行业整体。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。