隆平高科(000998):23年经营改善明显,两隆融合有望充分发挥协同作用

事件:公司公布2023年年报和2024年一季报,公司2023年全年实现营收92.23亿元,yoy22.45％,归母净利润2亿元,同比扭亏;2024年Q1实现营业收入20.72亿元,yoy16.56％,归母净利润0.77亿元,yoy-48.95％。

   国内外业务共同发力,23年业绩同比扭亏。23年公司实现了隆平发展并表,"两隆"融合取得了重大突破,推动公司营收规模迈入新台阶。按区域来看,公司国内业务营收贡献超50亿元,同比增长44.70％;国外隆平发展并表,贡献营收38.86亿元。按品种来看,23年公司主力种子品种水稻种子和玉米种子分别实现营收17.77亿元和60.30亿元,同比分别增长36.50％和16.87％。公司持续优化成本费用,公司各作物产业板块综合毛利率提升0.93个百分点,销售费用率、管理费用率均有优化,同时公司用人民币置换美元贷款,23年减少汇兑损失1.23亿元。收入增长叠加成本费用优化,23年公司业绩同比实现扭亏,经营大幅改善。24Q1业绩下滑原因是巴西粮价低迷,销售、管理费用增加以及汇兑损失的增加。我们认为短期业绩波动不改公司基本面改善趋势,公司玉米种子在巴西市场市占率和竞争力较强,市占率稳居巴西第三,此外我们看好两隆融合后带来的协同效应。

   生物育种布局领先,两隆融合协同助力。公司生物育种布局领先,投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书,2023年8个转基因玉米品种通过国审,产业化试点示范114万亩,国审品种数量和示范面积全国第一。巴西是全球第二大转基因作物种植国家,两隆融合有利于国内外转基因育种技术与体系的联动交流,有利于充分发挥隆平发展的技术与种质资源优势,助力国内市场育种技术升级和产业化推广。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营业务持续向好,隆平发展并表后协同效应有望充分发挥。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元,EPS为0.40、0.58和0.78元,PE值为31、21和16倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:转基因政策落地不及预期,公司产品研发推广不及预期等。