斯瑞新材(688102):推动新产能建设,新兴材料业务有望快速成长

公司发布2023年年报及2024年一季报

   2023年营业收入11.80亿元,同比+18.71％;归母净利0.98亿元,同比+26.04％;扣非归母0.81亿元,同比+54.21％。2023年Q4营业收入3.11亿元,同比+12.70％、环比+0.49％;归母净利2990万元,同比+52.23％、环比+89.24％;扣非归母2595万元,同比+20.63％、环比+72.20％。

   2024年Q1营业收入2.87亿元,同比+14.26％、环比-7.54％;归母净利2456万元,同比+13.49％、环比-17.86％;扣非归母2127万元,同比+13.73％、环比-18.03％。

   盈利能力提升,高强高导铜合金和医疗零组件毛利显著增长

   2023年公司总毛利2.48亿元,同比+31.9％。其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、医疗影像零组件毛利依次为9790、6647、1143、1123万元,依次同比变动+40.2％、+0.6％、+16.6％、+42.2％,占比依次为39.5％、26.9％、4.6％、4.5％。2023年公司毛利率22.18％,同比+2.55pct,主因公司国际市场业务快速增长,国内业务产品销售结构持续优化。

   铜合金下游需求提升,火箭喷管进入量产阶段

   2023年,高强高导铜合金营收5.34亿元,同比+20.83％,毛利率18.33％,同比+2.54pct。下游新能源汽车市场需求旺盛提振连接器需求,全球轨交市场稳定发展,公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务稳步增长。全球商业航天产业爆发式增长,公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段。

   2024年,公司将快速推动《液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目》投资建设。项目预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件,建设总周期约5年。

   CT＆DR球管市占率稳步提升,推进新产能建设

   2023年,医疗影像零组件营收4832.94万元,同比+21.16％,毛利率23.24％,同比+3.85pct。随着国内下游医疗影像装备企业快速发展,公司在国内市占率稳步提升。得益于部分产品逐步实现批量供应,单位成本逐步降低。

   2023年公司启动"斯瑞新材科技产业园建设项目(一)",建设"年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目"。2024年公司将启动厂房建设,力争年内建成。项目预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的产能,建设期4年。

   高性能铬粉和中高压电接触材料营收稳步增长

   2023年,高性能铬粉营收5991.19万元,同比+25.34％,毛利率19.08％,同比-1.42pct。中高压电接触材料营收2.81亿元,同比+7.52％,毛利率23.68％,同比-1.62pct。2023年公司完成了年产2000吨高性能金属铬的研发制造基地建设。

   光模块材料具备放量潜力

   2023年,公司启动"斯瑞新材科技产业园建设项目(一)",其中"年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目"建设后将实现年产2,000万套光模块芯片基座、1,000万套光模块芯片壳体,其中光模块芯片基座已实现向市场批量供应,光模块芯片壳体处于样品验证阶段,建设期5年。公司下游主要客户包括天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar等。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为16.90、21.61、28.10亿元,实现净利润1.40、1.88、2.62亿元,对应EPS分别为0.25、0.34、0.47元/股,目前股价对应PE为45.4、33.9、24.3倍。公司维持"买入-A"评级,6个月目标价维持17.31元/股,对应24年PE约69.2倍。

   风险提示:新产品推广不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期。