绝味食品(603517):24Q1收入仍然承压,利润率修复明显-公司季报点评

24Q1收入仍然承压。23年公司收入72.61亿元,同比+9.64％,归母净利润3.44亿元,同比+48.07％,扣非后归母净利润4.01亿元,同比+55.88％。23年经营性现金流量净额4.2亿元,同比-65.18％。23年拟每股派发现金红利0.5元(含税)。24Q1公司营收16.95亿元,同比-7.04％,归母净利润1.65亿元,同比+20.02％,扣非后归母净利润1.56亿元,同比+15.66％。

   24Q1利润率明显修复。23年公司毛利率为24.77％,同比-0.8pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.44％/6.96％/0.19％,分别同比-2.31pct/-1.39pct/-0.11pct,销售费用率减少主要系营销支出减少,管理费用率减少主要系股份支付费用减少;归母净利率为4.74％,同比+1.23pct。24Q1公司毛利率为30.03％,同比+5.73pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.88％/6.87％/0.49％,分别同比+1.09pct/+0.1pct/+0.47pct,归母净利率为9.73％,同比+2.19pct。

   24Q1其他业务收入同比+7.07％。分产品看,各产品23收入/增速/24Q1增速分别为鲜货类57.68亿元/+6.09％/-8.73％、包装类2.82亿元/+32.75％/-16.44％、加盟商管理0.83亿元/+11.38％/-15.48％、其他9.74亿元/+33.82％/+7.07％。分区域看,各产品23收入/增速/24Q1增速分别为西南8.32亿元/-3.76％/+1.02％、西北1.41亿元/+106.52％/-53.7％、华中22.19亿元/+10.81％/-6.65％、华南16.05亿元/+12.06％/-10.19％、华东12.93亿元/+8.72％/-6.3％、华北8.87亿元/+19.04％/+0.38％、新加坡＆加拿大＆港澳1.3亿元/-13.22％/-26.02％。

   24年重点提升单店营收。23年公司从跑马圈地式的门店策略向科学、精细的渠道深耕方向转型,全年净增门店874家。24年公司提出"抓住窗口期,向上求突破"的年度经营方针,将推动门店和加盟商的结构调整,优化单店模型,提升单店营收,保障加盟商的生存质量和盈利水平。

   盈利预测与估值。我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.07亿元、8.31亿元、9.84亿元,公司作为行业龙头,随着消费逐渐复苏,有望逐渐加速发展,给予一定估值溢价,按24年25-30倍PE及15-20倍EV/EBITDA,计算每股合理价值区间30.38-34.22元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。上游原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。