中曼石油(603619):一季度业绩不及预期,原油业务有望量价齐升

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入37亿元,同比上涨17％,实现归母净利润8.1亿元,同比增长68％。

   2024年一季度,公司实现营业收入8.1亿元,同比下降11％;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑20％。

   一季度业绩低于预期,转合同及原油累库或为主因

   2023年公司业绩同比高增长,主要是原油勘探业务持续放量,2023年公司温宿项目产油量约58万吨,同比增长了34％;实现原油销售量52万吨,同比增长了31％。坚戈区块实现原油产量10万吨,产量合计达68万吨。

   2024Q1业绩同比有所下滑,一方面是公司钻井工厂板块处于新旧合同转换衔接期,营收低而费用会相对凸显;另一方面,基于2024Q1布伦特原油均价81.76美元/桶及当季温宿油田产量达15.5万吨,我们认为公司原油累积了一定库存,公司2024Q1存货较2023年报增加了1.6亿元至7.5亿元。

   油价中枢抬升,二季度盈利有望修复提升

   公司原油产量增长保持较好势头,2024Q1公司温宿项目实现原油产量15.5万吨,同比增长19％;坚戈项目原油产量4.3万吨,同比增长147％。而且截至4月底,2024Q2布伦特原油均价已来到89.05美元/桶,环比2024Q1增长了9％,同比2023Q1增长了15％,2024Q2公司原油销售业务有望量价齐升。并且,公司钻井工程板块搬家安装、验收开钻等关键工作环节完成后,板块盈利在二季度也有望显著改善。

   收购坚戈区块并表,拓展海外油气增量

   2023年11月公司完成了坚戈油田收购手续,间接持有坚戈油田53.6％权益,并于当月末并表,对之前坚戈油田采购上市公司钻井工程服务进行了合并抵销处理,归母净利润合计较少了5439万元。哈萨克斯坦坚戈油田合计C1+C2地质储量7854万吨,且上产较快,有望持续贡献业绩增量。此外,公司温宿二期817平方公里的勘探工程亦持续推进。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-26年收入分别为47/55/63亿元,对应增速分别为25％/18％/15％,归母净利润分别为13.0/15.2/17.1亿元,对应增速60％/17％/13％,EPS分别为3.24/3.79/4.28元/股,3年CAGR为28％。鉴于公司核心勘探业务快速推进,成长空间大,我们给予公司24年10倍PE,对应目标价32.4元,维持"买入"评级。

   风险提示:油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、海外区块的信息不对称风险