赛福天(603028):"城市建设+绿色能源"双轮驱动,新赛道大展身手-深度研究

钢丝绳索具起家,转型聚焦光伏电池领域

   公司成立于2005年6月,其前身为无锡市钢丝绳厂,拥有60余年的钢丝绳制造经验。公司于2020年5月收购同人设计,新增建筑工程设计和EPC业务;于2022年12月投资设立苏州赛福天新能源,持股51％,正式切入光伏电池片行业,于2023年6月赛福天新能源收购南京美达伦100％股份,间接持有安徽美达伦51％股份,开始聚焦光伏电池业务。由此,公司确立"城市建设+绿色能源"的两大业务格局。

   绿色能源转型发展瞩目,光伏领域大有可为

   电池片是光伏组件的核心部件,约占光伏组件总成本的60％左右,在双碳背景下,国内外光伏市场高速增长,带动电池片需求增长。其中,N型TOPCon电池片具有平均转换效率高、更低的衰减、更高的发电能力、投资经济性高等优势,是电池企业主要的布局方向,2023年N型TOPCon电池片市场占比约23.0％,同比提升12.7pct。公司积极转型新能源产业,聚焦光伏电池业务,2023年光伏业务收入占比56％。公司光伏电池片业务具有以下优势:1)技术:公司与禾鑫团队成立合资公司,拥有近百名来自一线大厂精通工艺、设备的工程师,聚集了经历头部企业十几年光伏行业经验的中高级人才。此外,公司成立新能源专家委员会,对XBC电池、钙钛矿等提前进行技术储备。2)生产:公司产能持续扩建,安徽明光TOPCon电池片产线规划总产能10GW,当前一期产能为5GW,24年公司预计出货量7-8GW。未来,公司将布局海外光伏电池基地。3)资源:公司已先后与协鑫集成、晋能清洁、华耀光电、一道新能签署销售框架协议,累计订单金额超24亿元,并绑定下游组件厂商苏美达,随着公司电池片订单的陆续交付,业绩有望高增长。

   深耕钢丝绳索具行业,电梯领域领先地位稳固

   1)电梯用钢丝绳:公司的"大力"品牌创建于1982年,品牌美誉度高,产品配套三菱、迅达、富士达、通力、广日股份等国内知名品牌电梯,2016-2018年,公司在电梯用钢丝绳行业市场占有率排名全球前二。2)起重用钢丝绳:公司通过差异化竞争策略,长期专注于工程机械领域,与中联重科、三一重工、徐工机械等形成长期合作。3)索具及配套件:公司"建峰牌"产品享誉行业,参与了中国第一座深水钻井平台"海洋石油981"、"南海一号"古沉船的打捞工作等。

   推广光伏建筑一体化发展,投身绿色建筑行业

   公司收购同人设计,进军建筑设计领域,合作固德威、施耐德等知名企业,积极推广光伏建筑一体化(BIPV)发展,探索"绿色建筑全过程产业服务"产业路径和商业模式。公司多个分布式光伏项目的顺利并网交付,意味着公司绿建事业板块中分布式光伏电站业务从投资、设计、建设、安装、并网等方面,商业模式基本已跑通。

   投资建议

   我们认为,公司确立"城市建设+绿色能源"的两大业务格局,光伏电池片业务产能持续扩建,随着订单的陆续交付,业绩有望高增长;传统主业市场地位稳固,有望稳定发展。我们预计公司2024-2026年实现收入37.87/58.22/78.55亿元,分别同比增长135.9％/53.7％/34.9％;实现归母净利润0.71/1.06/1.42亿元,分别同比增长122.7％/49.1％/34.5％。截至2024年5月8日,股本对应EPS分别为0.25/0.37/0.50,对应PE分别为30/20/15倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   市场竞争的风险;原材料价格波动较大的风险;产品价格波动风险;技术更迭快速,产品存在被迭代的风险。