华电国际(600027):业绩基本符合预期,盈利能力显著提升

事件描述公司发布2024年一季报:报告期内公司实现营业收入309.52亿元,同比-3.21％;归母净利润18.62亿元,同比+64.21％;扣非后归母净利润16.21亿元;经营活动产生的现金流量净额43.69亿元,同比+78.72％;基本每股收益为0.16元;加权平均ROE为4.03％,同比增加1.52个百分点。

   事件点评公司业绩基本符合预期,营收端稳中微降系上网电价略承压,利润端显著提升系成本端大幅改善。

   成本端改善带动公司盈利能力显著提升。24年一季度公司基本每股收益实现0.16元,同比增长77.8％;公司盈利能力大幅提升主要系上游原材料端改善,24年一季度秦港动力末煤Q5500均价901.94元/吨,同比下降20.12％;

   公司积极拓宽煤炭资源供应渠道,提高燃料煤长协占比,预计盈利端将持续积极推动业绩增长。

   煤电发电及上网电量稳健,水电发电量高增。公司24年一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时,较上年同期下降约0.19％;其中,煤电发电量为508.63亿千瓦时,同比-1.02％;气电发电量为42.89亿千瓦时,同比+5.38％;

   水电发电量为10.11亿千瓦时,同比+24.81％。完成上网电量524.77亿千瓦时,较上年同期下降约0.30％;其中煤电上网电量为472.95亿千瓦时,同比-1.21％;气电上网电量41.82亿千瓦时,同比+5.66％;水电上网电量为9.97亿千瓦时,同比+24.47％。

   上网电价整体微降。24年一季度,公司平均上网电价约为人民币509.31元/兆瓦时,较23年全年平均上网电价下降1.45％。

   容量电价有望进一步增强业绩稳定性从而提升分红能力。公司机组先进性及持续推进的灵活性改造,有望受益于容量电价政策的实行,公司业绩稳定性增强。同时,央企加强市值管理,公司作为中国华电上市平台,资产注入预期仍强(2023年,中国华电对非上市常规能源发电资产是否符合注入条件进行核查,并由华电国际进行披露)。2023年利润分配方案拟派发股息每股人民币0.15元(含税),以总股本为基数,合计派发15.34亿元(含税),分红比率高达43.65％。随着市值管理考核加强及公司盈利继续增强,预计公司后期分红能力仍有提升空间。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.600.640.65元,对应公司5月8日收盘价6.79元,2024-2026年PE分别为11.210.710.4,维持"增持-A"评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;燃料煤价格超预期风险;电价市场波动风险。