凤凰传媒(601928):主业稳中有进,所得税费用影响初显

公司2024年一季度实现营业总收入33.44亿元,同比增长3.31％,归母净利润3.56亿元,同比下降26.26％。公司2023年实现营业收入136.45亿元,同比增长0.36％,实现归母净利润29.52亿元,同比增长41.80％,实现扣非归母净利润20.74亿元,同比增长15.79％。

   主业保持稳健,扣非归母净利润显著提升。公司2023年发行业务实现营收104.89亿元,同比+0.56％;出版业务实现营收45.25亿元,同比-0.01％;软件行业和数据服务行业营收分别-49.87％/-0.66％,其中出版发行主业整体保持稳健,尤其自编教材教辅出版保持增长,营收同比+2.96％;但一般图书业务受到行业景气度不高原因影响,尽管2023年公司开卷总体零售市场实洋占有率为3.25％,排第3位,一般图书出版/发行收入仍分别-10.84％/-1.55％。2023年公司财务费用同比下降69.09％至-4.46亿元,主要是因为大额存单增加导致的利息收入增加。此外考虑到所得税政策变动,2023年所得税费用从上年的0.21亿元变动为-6.33亿元。最终公司2023年实现归母净利润29.52亿元,同比增长41.80％,实现扣非归母净利润20.74亿元,同比增长15.79％。

   所得税政策变动影响凸显,一季度利润受到负面冲击。2024年一季度,公司实现营业总收入33.44亿元,同比增长3.31％,其中发行业务实现营收26.98亿元,同比增长6.43％。由于收回以前年度应收款项,冲回部分信用减值损失,一季度信用减值损失同比增长209.03％。此外,一季度所得税费用同比增长3823.36％,主要系部分子公司免税政策到期,适用的所得税税率发生变化,致使所得税费用较上年同期大幅增加。一季度实现归母净利润3.56亿元,同比下降26.26％。

   融合发展亮点频出,数字技术进一步赋能。凤凰书苑、凤凰易学、凤凰职教云、江苏省数字农家书屋等数字化内容平台用户数超2000万,打造线上线下融合服务模式,实现收入约5000万元。尝试应用人工智能技术赋能出版,开发凤凰智灵智能办公平台,提高办公、编辑、校对、营销效率;以《全国优秀作文选》40多年积累的数据为基础,开发智能导学助手"文小慧",助力学生提升作文水平。此外,公司引入中国移动作为战略投资者,发挥各自技术、能力、资源和平台优势,共同围绕智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视作、媒体融合、技术研发创新等方面开展战略合作并已初见成效。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司出版发行主业稳健,我们认为2023年公司将在继续深耕主业的基础上全面推进数字化创新,但是考虑到税收政策变化预期,我们预估2024-2026年实现归母净利润18.59/19.72/20.85亿元,对应14.3/13.5/12.7倍PE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、税收政策变动影响利润的风险、人工智能等新技术冲击的风险等、纸价波动的风险。