福瑞股份(300049):2024年一季度归母净利润增长229％,器械业务表现优秀

2023年业绩小幅增长,2024年一季度业绩快速增长。2023年公司实现营收11.54亿元(+14.37％),归母净利润1.02亿元(+3.77％),扣非归母净利润0.99亿元(-1.02％)。其中23Q4单季营收3.47亿元(+19.68％),归母净利润0.28亿元(-23.47％),扣非归母净利润0.19亿元(-49.53％)。

   2023年公司业绩小幅增长,主要系药品业务受到市场竞争加剧、行业整顿影响,销售收入下滑20.8％;器械业务增长良好,实现收入8.3亿元,同比增长35.4％。2024年一季度公司营收3.23亿元(+33.35％),归母净利润0.43亿元(+228.57％),扣非归母净利润0.41亿元(+126.24％)。

   2024年一季度业绩快速增长,主要系药品业务回暖以及器械需求持续增长所致。

   按次收费模式逐步成熟,NASH药物上市有望催化FibroScan市场扩容。公司持续研发适合不同层次需求的产品,推出了主要针对基层医疗机构临床需求、采用按次收费模式的设备FibroScanGO和FibroscanBOX,并成功在欧美和中国市场上市推广,截至2023年末已累计装机275台,按次收费的新模式未来有望为公司持续带来现金流,开启新的成长曲线。此外,全球NASH治疗药物的开发逐渐进入收获期,2024年3月14日,Madrigal公司的Resmetirom成为NASH治疗领域第一个获批药物,随着越来越多的NASH药物陆续获批上市,相关检测和筛查的需求有望快速释放,从而带动公司FibroScan产品的放量和检测量提升。

   推出股权激励,彰显发展信心。公司于2024年初推出股权激励计划草案,拟授予250万股股票,占总股本的1.14％;激励对象包括董事、高管、核心技术人员等109人;激励目标为2024/2025/2026年净利润不低于2/3/4亿元,表明对未来发展信心十足。

   投资建议:随着更多NASH药物陆续获批上市带动检测需求释放,按次分成新模式有望为公司开启第二成长曲线,维持24、25年收入预测,上调24、25年利润预测,新增26年盈利预测,预计2024-2026年营收16.1/22.0/28.0亿元(原24、25年为16.1/22.0亿元),同比增速39％/37％/27％,归母净利润2.0/3.0/4.1亿元(原24、25年为1.9/2.9亿元),同比增速108％/48％/35％,当前股价对应PE=69/47/34x,维持"买入"评级。

   风险提示:NASH药物开发不及预期;药品院外拓展不及预期;汇率风险。