永兴材料(002756):24Q1碳酸锂吨净利逆势提升

事件:1)公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入121.89亿元,同比下降21.76％;归母净利润34.07亿元,同比下降46.09％;扣非归母净利润32.39亿元,同比下降47.66％。2)公司发布2024年第一季度报告,公司2024Q1实现营业收入23.00亿元,同比下降31.07％;归母净利润4.68亿元,同比下降49.70％;扣非归母净利润3.08亿元,同比下降67.14％。

   2024Q1碳酸锂吨净利逆势提升根据iFinD,2023年99.5％电池级碳酸锂市场均价为25.7万元/吨,同比下降46.7％,2024Q1市场均价为10.4万元/吨,同比下降73.7％,环比下降29.9％。2023年公司碳酸锂销量2.69万吨,同比增长36.43％;实现营业收入52.82亿元,同比下降39.55％;实现归母净利润28.79亿元,同比下降51.72％。2024Q1公司碳酸锂销量0.69万吨,实现归母净利润3.51亿元。根据我们的测算,2024Q1公司碳酸锂单吨净利润约为5.09万元/吨,环比增加2.49万元/吨。

   碳酸锂业务降本增效,项目建设积极推进2023年公司单吨碳酸锂营业成本5.31万元,同比下降4.16％;2024Q1碳酸锂成本进一步下降,不含税完全成本已降到6万元/吨以下。公司碳酸锂业务成本下降主要由于1)持续技术研发,锂收率提高;2)天然气和纯碱等大宗商品价格下降;3)碳酸锂市场价格下降导致少数股东权益下降。2024年,公司将积极推动项目建设,力争早日完成化山瓷石矿安全生产许可证相关手续和采矿项目建设;加快推进年产300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设,力争年内实现投产。

   特钢产品结构优化,吨钢毛利明显提升公司特钢新材料业务持续调整优化产品结构,增加火电、核电等领域销量。2023年公司不锈钢产品销量31.03万吨,同比增长3.62％;实现营业收入69.07亿元,同比增长0.96％;毛利8.25亿元,同比增长37.38％;吨钢毛利明显提升,单吨毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.36/21.82/26.07亿元,EPS分别为3.22/4.05/4.84元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年16.8倍PE,目标价54.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格大幅波动风险;碳酸锂价格大幅下跌风险;项目建设进展不及预期。