永泰能源(600157):电力业务扭亏助公司业绩增长;煤炭、储能重点项目进展顺利-2023年年报及2024年一季报点评

核心观点

   事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营业收入301.2亿元,同比-15.3％;实现归母净利润22.7亿元,同比+18.7％。2024年一季度实现营业收入73.2亿元,同比+3.6％;实现归母净利润4.7亿元,同比+11.4％。

   焦煤市场价格下跌,公司煤炭业务23年营收、利润下降,24年有望恢复增长。23年上半年古交两座60万吨煤矿全面复产,公司23年全年煤炭销量1299万吨,较22年同期+18％。23年上半年焦煤价格快速下跌。虽然下半年在煤矿安全事故影响下价格回升,但全年均价较22年仍下跌约18％,公司煤炭业务营收及利润下降。

   1Q24焦煤价格涨势延续,但同比-12％,公司一季度煤炭业务营收及利润仍同比下降。24年预计焦煤供需保持偏紧运行,公司全年煤炭业务利润有望恢复增长。

   电价高位维持、煤价下跌,电力业务盈利能力增长。23年,公司新增20万千瓦装机,完成上网电量354亿千瓦时,同比+4.10％;平均上网电价0.4748元/千瓦时,同比+1.2％。23年动力煤市场价格明显回落,全年均价较22年同比下跌24％。电量、电价增长与煤价下跌共振,公司电力业务23年毛利率10.68％,较22年增加17.55pct,推动公司业绩增长。1Q24公司完成上网电量95亿千瓦时,同比+14.23％;平均上网电价0.4714元/千瓦时,继续维持高位。

   海则滩项目稳步推进、储能项目年内投产。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目建设稳步推进,预计2026年具备出煤条件,2027年达产后将大幅度提升公司煤炭业务规模和盈利能力。储能方面,上游3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及下游300MW全钒液流电池储能设备制造基地均预计24年内投产。

   2017年以来首次分红,合计派发现金红利1.22亿元。公司公布23年利润分配方案称,将每股派发现金红利0.055元人民币,合计拟派发现金红利1.22亿元人民币。

   盈利预测与投资建议

   24年初至今焦煤市场价格跌幅高于我们此前预期,我们下调了全年焦煤市场价格预期,调整公司24-26年归母净利润预测至27.71/30.27/32.85亿元(原24-25年预测为28.23/31.92亿元),24-26年每股净资产2.21/2.34/2.49元。参考可比公司,我们维持公司2024年0.9倍PB估值,对应目标价1.99元,维持"增持"评级。

   风险提示

   焦煤市场价格波动风险;发电燃料成本上升风险;储能业务推进不及预期风险。