中国交建(601800):24Q1盈利能力延续改善态势,新签增长强劲-公司季报点评

公司发布2024年一季度报告,2024Q1收入为1,769亿元,yoy+0％;归母净利润为61亿元,yoy+10％;扣非归母净利润为61亿元,yoy+12％。

   24Q1新签订单延续强劲增长动能,城市建设和境外贡献主要增量

   2024Q1公司新签合同额5,073亿元,yoy+11％,新签订单增长延续较快增长。分业务来看,基建建设/基建设计/疏浚工程分别新签4,644/101/292亿元,yoy分别+16％/-42％/-18％。基建建设新签快速增长,不同领域表现有较大分化,城市建设和境外工程贡献主要增量,市政工程等其他业务下降较为明显。分区域来看,境内外分别新签4,161/912亿元,yoy分别+11％/+9％,境内外同步发力。

   盈利能力延续改善态势,24Q1减值损失有一定冲回

   2024Q1公司毛利率为11.9％,yoy+0.3pct,延续改善态势。2024Q1期间费用率为6.4％,yoy+0.2pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别+0.1/-0.1/+0.2pct至0.4％/5.1％/0.8％。预计财务费用增加较多源于运营期项目增加影响。2024Q1信用减值损失为3.6亿元(vs2023Q1为-2.6亿元),对利润有较好正面贡献,部分前期已计提坏账因回款等损失冲回。2024Q1公司归母净利率为3.5％,yoy+0.3pct,为近年较高水平。

   两金周转有所放缓,经营活动现金流净流出增加较多

   截至2024年3月末,公司资产负债率74.2％,yoy+0.7pct;有息负债比率45.2％,yoy-0.5pct。两金周转有所放缓,2024Q1两金周转天数217天,yoy+23天。2024Q1经营活动净现金流同比多流出140亿元至净流出396亿元,或因销售收款和采购付款阶段性错配所致,同期收现比为96.5％,同比-0.3pct;付现比121.7％,同比+7.7％。

   基建出海领军者不断突破,维持"买入"评级

   预计公司2024-2026年收入分别为8,300/9,140/10,097亿元,yoy+9％/10％/10％,预计2024-2026年归母净利润为261/287/318亿,分别yoy+9％/10％/11％,EPS分别为1.60/1.76/1.95元/股,3年CAGR为10％。公司为我国基建出海龙头之一,海外业务或受益"一带一路"订单落地;国内近年新领域不断突破、城市建设不断取得新进展,公司增长前景及质量值得期待。参照可比公司估值,我们给予公司2024年9倍PE,目标价14.91元,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资弱于预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期