通威股份(600438):盈利阶段性承压,硅料电池双龙头地位稳固,持续降本增效强化核心竞争力-业绩点评

事件:公司发布2023年年报与2024年一季报。4月29日,公司发布2023年年报,实现营业收入1,391.04亿元,同比减少2.33％;实现归属于上市公司股东的净利润135.74亿元,同比减少47.25％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润136.13亿元,同比减少48.73％。同时,公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入195.70亿元,同比减少41.13％;实现归属于上市公司股东的净利润-7.87亿元,同比减少109.15％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7.90亿元,同比减少109.29％。

   硅料出货高速增长,硅料价格下跌导致硅料业务盈利承压。2023年,公司高纯晶硅产能满产满销,实现销量38.72万吨,同比增长50.79％,全球市占率超过25％。2023年高纯晶硅环节迎来新增产能释放高峰,供需关系由偏紧快速转为宽松,产品价格大幅下行,据安泰科统计,单晶致密料均价由年初17.62万元/吨下降至年末5.83万元/吨,降幅达66.91％。受到产品降价影响,公司硅料业务收入与毛利率阶段性承压,全年高纯晶硅业务实现收入447.99亿元,同比减少27.57％。硅料业务毛利率同比减少21.87个百分点至53.26％。

   硅料品质与成本不断优化:目前,公司N型产品月度产出占比已超过90％,可用于半导体产业的1000吨/年电子级多晶硅产品顺利通过国内外客户验证,并实现海外供货。2023年内高纯晶硅产品平均生产成本已降至4.2万元/吨以内,公司高纯晶硅业务在2023年价格大幅下调下依然实现单吨净利润超过4.5万元。

   电池组件销量快速增长,技术实力与产能结构保持行业领先。2023年,公司实现电池销量80.66GW(含自用),同比增长68.11％;实现组件销量31.11GW,同比增长292.08％,出货量进入全球前五(InfoLinkConsulting数据),其中分布式市场销量9.3GW。全年实现电池组件业务收入693.72亿元,同比增长29.60％,实现毛利率12.77％,同比增长2.58个百分点。2023年,公司TNC电池借助高方阻密栅、先进金属化等新技术导入,最新量产平均转换效率达到26.26％,其组件产品相比传统PERC双面组件功率提升30W以上,单瓦发电量增益提高3-5％;结合精细化管理经验,持续优化生产工序,降低单耗,非硅成本目前已降至0.16元/W左右。预计2024年底公司TNC电池产能规模将超过100GW,产能结构保持领先。

   电池新技术持续突破。2023年,公司THC中试线成功导入110微米薄硅片、低湿重银包铜浆料、0BB技术等降本方案,并同步在铜互连技术上寻求差异化突破,分别在图形化、金属化、产品可靠性等环节取得积极进展,叠加公司先进组件技术,先后6次打破HJT组件功率纪录,最高功率超过755W(210-66版型)。与此同时,公司继续加大在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研发投入,取得阶段性研发成果,其中,P型TBC中试线批次效率最高达到25.51％,N型TBC中试线批次效率最高达到26.66％,小尺寸钙钛矿/HJT叠层电池效率达到33.08％。

   PERC固定资产减值影响业绩。2023年以来,PERC电池片盈利能力持续下降,TOPCon太阳能电池片已成为市场主流需求,PERC电池片的预期未来盈利能力、生存空间均存在较大不确定性。基于谨慎性原则,公司在年中、年末均对PERC太阳能电池片生产线进行了资产评估,对预计未来可收回金额低于账面价值的差额部分,计提固定资产减值准备47.30亿元。

   投资建议。在当前股本下,结合公司盈利能力及行业供需情况,我们预计公司2024-2026年归母净利润为26.82/64.48/90.06亿元,对应PE为37.92X/15.77X/11.29X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:技术更迭风险,原材料价格波动风险,境外经营风险,行业竞争加剧风险,需求不及预期风险。