通威股份(600438):多晶硅品质及成本持续领先,海外组件市场迎来突破-2023年报及2024年一季报点评报告

产业链阶段性供需失衡影响业绩,2024Q1归母净利润同比减少109.15％

   2023年,公司实现营业收入1391.04亿元,同比减少2.33％;归母净利润135.74亿元,同比减少47.25％;扣非归母净利润136.13亿元,同比减少48.73％。2024Q1,公司实现营业收入195.7亿元,同比减少41.13％;归母净利润-7.87亿元,同比减少109.15％;扣非归母净利润-7.90亿元,同比减少109.29％。

   多晶硅:规模、品质、成本全方位领先行业,布局工业硅打造最具竞争力一体化结构

   2023年,公司高纯晶硅实现销量38.72万吨,同比增长50.79％,全球市占率超过25％。截至目前,公司拥有高纯晶硅在产产能45万吨,在建产能40万吨。公司按规划高效推进采用第八代"永祥法"的云南20万吨及内蒙古20万吨高纯晶硅项目建设,其中云南项目预计将于2024Q2投产,内蒙古项目预计将于2024Q3投产,届时公司高纯晶硅产能将达到85万吨。公司还相继在内蒙及四川规划了配套的工业硅项目,在保障公司上游原料供应的同时,打造最具竞争力光伏一体化产业结构。目前,公司N型产品月度产出占比已超过90％,可用于半导体产业的1000吨/年电子级多晶硅产品顺利通过国内外客户验证,并实现海外供货。2023年公司推动多项消耗指标进一步下降,高纯晶硅产品平均生产成本已降至4.2万元/吨以内,大幅领先行业平均水平。

   电池:连续7年蝉联出货量全球第一,TNC电池产能规模、转换效率等多维度领先

   2023年,公司实现电池销量80.66GW(含自用),同比增长68.11％。公司TNC电池最新量产平均转换效率达到26.26％,其组件产品相比传统PERC双面组件功率提升30W以上,单瓦发电量增益提高3-5％;非硅成本目前已降至0.16元/W左右。公司同步推进存量PERC产能升级和TNC新产能建设,预计将在2024年逐步完成约38GWPERC产能改造,并分别在眉山基地和双流基地新增16GW、25GWTNC电池产能,预计2024年底公司TNC电池产能规模将超过100GW。

   组件:出货量进入全球前五,海外业务持续突破

   2023年,公司实现组件销量31.11GW,同比增长292.08％,出货量进入全球前五。公司盐城、金堂、南通三大组件先进制造基地相继投产。国内方面,2023年公司先后中标包括华润电力、三峡、中电建等多个地面电站项目;全年实现分布式市场销量9.3GW。海外方面,公司连续上榜BNEFTier1名录,建立了行业领先的自硅料到组件全供应链溯源体系,取得了包括产品碳足迹、Ecovadis、UL等国际认可的通用认证,以及超过20份国别认证,并导入国际知名客户,完成首个100MW海外地面电站等重点项目签约。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是光伏多晶硅及电池片双龙头,组件一体化布局加速。考虑多晶硅、电池、组件产品盈利能力低于预期,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.32、60.82、91.27亿元,对应EPS分别为0.56、1.35、2.03元/股,对应PE分别为40、17、11倍。

   风险提示

   光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期。