三人行(605168):现金流持续改善,AI助力降本增效

事件:公司公告2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收52.84亿元,同比-6.54％,归母净利润5.28亿元,同比-28.36％,扣非归母净利润4.08亿元,同比-18.76％。2023Q4,公司实现营收13.98亿元,同比-32.93％,归母净利润2.08亿元,同比-52.07％,扣非归母净利润0.93亿元,同比-64.61％。2024Q1,公司实现营收9.36亿元,同比+0.60％,归母净利润0.49亿元,同比-65.53％,扣非归母净利润0.48亿元,同比-42.31％。

   现金流持续改善,财务状况稳健提升。2023年公司业绩有所承压,主要是外部环境影响广告主投放预算有所缩减。2023年毛利率17.70％,同比+1.02pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.36％/1.18％/1.02％/0.55％,同比+1.82pcts/+0.15pcts/+0.28pcts/+0.29pcts,其中销售费用率增加主要是人员数量同比有所增加。2023年末应收账款较年初减少7.01亿元,同比-22.74％;公司财务状况稳健提升,资产负债率由年初的51.06％下降到年末的40.39％,资产负债结构进一步优化,公司偿债能力进一步提升;公司经营现金流显著改善,全年经营活动产生的现金流量净额由负转正,金额超过1.28亿元,年末货币资金余额达到9.05亿,同比+61.99％。

   持续加大研发投入,AI助力降本增效。公司持续加大技术研发投入,着力构建"一个AI"营销平台。平台以科大讯飞星火大模型为底座,结合StableDiffusion等多种前沿技术能够为客户提供营销方案、创意物料等多种A营销服务。通过"一个AI"营销平台,公司内部业务效率得到显著提升,公司数字营销创意部使用AI支持项目的比例最高达50％,工作时间及人员成本降低30％,租图费用节省预期将从30％增长至70％,节约人力成本的同时,更快地响应客户需求。2024年,"一个AI"将继续升级,通过公司大量优秀案例和人工智能自主训练,打造更加强大的营销垂类AI大模型。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现归母净利润6.58/7.87/8.35亿元,同比+24.72％/+19.53％/+6.09％,对应PE10.46X/8.75X/8.25X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,广告主投放意愿不及预期,竞争加剧