普冉股份(688766):景气逐渐复苏,24Q1营收创新高-公司点评

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   公司发布23年年度报告,23年全年公司实现收入11.27亿元,同比增长21.87％;实现归母净利润-0.48亿元,同比下滑158.06％;实现扣非归母净利润-0.65亿元,同比下滑296.18％。毛利率24.29％,净利率-4.28％。

   24Q1单季度,公司实现收入4.05亿元,同比增长98.52％,环比增长12.5％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长277.41％,环比减少5.66％;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长232.99％,环比增长34.78％。毛利率31.80％,净利率12.33％。

   24Q1下游消费产品需求回暖,公司收入专利润均实现环比增长

   24Q1,受益于消费电子产品等下游需求回暖,同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效,公司收入与扣非归母净利润均实现同环比增长。此外,公司销售、管理和研发费用支出同比增长13.28％,小于收入增长幅度,规模效应逐渐呈现。并且,公司24Q1确认资产减值损失-161.49万元,同比减少约0.38亿元,确认华大九天战略配售公允价值变动-0.13亿元,同比减少0.33亿元。

   512MbNOR产品已实现量产出货,中小容量NOR陆续完成车载认证

   公司NOR产品应用领域集中在蓝牙、IoT、BLE、AMOLED、工控等相关市场,40nm工艺制程下4Mbit到128Mbit均已实现量产,处于行业内领先技术水平。同时,公司ETOX工艺512Mbit产品也已于23年实现量产出货。此外,公司中小容量NOR车载产品已陆续完成AEC-Q100认证,主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。随着公司在大容量与车载市场产品布局的丰富,公司有望继续提升在NOR领域的市占率。

   持续推进EEPROM在工控与车载领域的应用,相关占比显著提升

   公司持续推进EEPROM产品在工控和车载领域的应用,工业控制上应用占比显著提升,对稳定毛利率起到一定作用。同时,公司车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付,汽车电子产品营收占比有所提升。

   积极拓展"存储+"系列产品,MCU与模拟芯片收入持续增长

   2023年,公司MCU及其它芯片实现收入1.15亿元,同比增长117.7％;出货量2.77亿颗,同比增长193.33％。基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势,公司布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品,且产品已逐步导入消费电子、工业控制等下游应用终端中。在模拟芯片领域,公司VCMDriver能与EEPROM产品形成良好的协同效应,提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市占率。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.97/2.49/3.07亿元,对应PE为43.38/34.22/27.78倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。