中鼎股份(000887):海外并购项目业绩增速超预期,智能化底盘业务持续成长-公司点评报告

事件:公司发布2023年报＆2024年一季报,公司2023年实现营收172.4亿元,同比+15.6％;实现归母净利润11.3亿元,同比+17.0％。24Q1公司实现营收46.9亿元,同比+21.6％;实现归母净利润3.6亿元,同比+37.6％。

   点评:

   24Q1盈利能力显著提升,海外并购项目业绩增速超预期。公司2023年实现营收172.4亿元,同比+15.6％;实现归母净利润11.3亿元,同比+17.0％。24Q1公司实现营收46.9亿元,同比+21.6％;实现归母净利润3.6亿元,同比+37.6％。24Q1公司毛利率22.42％,同比+1.62pct,环比-0.88pct;净利率7.65％,同比+0.92pct,环比+2.06pct。2023年海外并购项目业绩增速超预期,无锡/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分别实现净利润1.2亿元、0.4亿元、0.6亿元,净利率分别为15.7％、14.2％、6.5％,同比分别+1.9pct、+4.3pct、-0.3pct。

   传统业务冷却、密封系统稳中有升,智能化底盘业务持续成长。分业务看,2023年公司冷却系统业务实现营收51.9亿元,同比+19.9％;毛利率16.5％,同比+0.1pct。密封系统业务实现营收36.3亿元,同比+14.2％;毛利率26.0％,同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收8.2亿元,同比+20.1％;毛利率22.7％,同比+1.3pct。轻量化系统实现营收19.2亿元,同比+71.9％;毛利率9.4％,同比-4.1pct。橡胶业务实现营收36.0亿元,同比+4.8％;毛利率18.7％,同比+0.2pct。

   国际化战略逐渐进入收获期,海外技术实现国内落地。1)空悬系统:截至年报发布,公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元,其中总成产品订单总产值约为17亿元,子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点,同时公司也在加快布局磁流变减震器项目,目前项目产线建设正在加速推进中。2)轻量化底盘:子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展;获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,2023年度公司轻量化业务累计获得订单约为85亿元。3)冷却系统:TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场;子公司中鼎流体积极布局液冷板等其他热管理产品,2023年度公司热管理系统业务累计获得订单约为120亿元。4)密封系统:积极推进新能源布局,已经开发配套成功高性能新能源电机密封;已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。

   盈利预测与投资评级:公司是国内领先的汽车底盘龙头,积极推动海外技术国内落地,业绩有望实现较快增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.0、16.8、18.9亿元,对应PE分别为13、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。