丽珠集团(000513):创新+高壁垒制剂齐头并进,长期发展动力充沛-公司首次覆盖

差异化布局创新药及高壁垒复杂制剂,多领域助力公司发展

   1)消化道领域:基础深厚,艾普拉唑针剂医保谈判后有望实现以量补价。

   同时公司在消化道领域具有极大优势,拥有壹丽安、丽倍乐、丽珠维三联、丽珠得乐等多个产品,未来有望维持稳健增长;2)辅助生殖:公司亮丙瑞林微球格局稳固,上市多年国内仍仅有三家上市,目前陆续跟进省采价格,有望借助省采放量;3)精神领域:公司陆续推出新品,营业收入有望稳步提升。

   多业务布局,持续优化公司收入结构

   1)原料药:公司原料药涵盖多类产品,多个产品保持在全球出口市场占有率第一。头孢系列产品国内市场抓住带量采购机遇,量价齐上,表现优异。

   2)中药:据米内网,参芪扶正注射液2022年公立医院销售额为4.2亿元,随着医保解限,有望实现恢复性增长。3)诊断试剂:产品众多,上市备案强化诊断试剂优势。

   在研管线众多,多个产品进入关键临床。

   1)公司阿立派唑微球目前已完成临床二期,正在与CDE沟通交流争取豁免3期临床并尽快报产;2)聚焦生物制品多领域,多产品取得阶段性进展。

   重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体二期临床结果向好,拟开展三期临床。

   IL-17A/F靶点国内上市产品较少,市场空间巨大。领跑国内司美格鲁肽行业,或成未来新增长点。托珠单抗、曲普瑞林微球已获批,未来业绩可期。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2024-2026归母净利润分别为22/25.2/28.2亿元,同比增长13％/14％/12％。采用可比公司估值法,2024年可比公司平均PE倍数为16倍。我们认为,公司基本盘稳固,创新管线丰富,是国内仿转创的龙头企业,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险