中文传媒(600373):出版发行业务稳步提升,产业延伸布局助力增长-2023年报＆2024年一季报点评

公司发布2023年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入100.84亿元,同比下降1.49％;实现归母净利润19.67亿元,同比增长1.88％;实现扣非归母净利润15.57亿元,同比下降10.09％。2024年一季度,公司实现营业收入21.61亿元,同比下降13.24％;受税收政策变化和金融产品收益下降影响,公司实现归母净利润2.64亿元,同比下降38.32％;实现扣非归母净利润3.20亿元,同比增长1.09％。公司发布2023年度利润分配预案公告,拟每10股派发现金股利7.80元(含税),共计派发10.57亿元(含税)。同时,公司发布未来三年(2024年-2026年)股东回报规划,拟采取现金、股票或现金股票相结合等方式分配股利;其中,以现金方式累计分配的利润不低于最近3年实现的年均可分配利润的30％,并在有条件的情况下,进行中期现金分红。

   出版发行业务稳中有进。2023年,图书零售市场码洋恢复正增长,全年同比提升4.72％;期间,公司出版发行业务稳中有进,在综合零售市场实洋占有率为2.96％,排名第4,实洋品种效率取得近三年新高至1.89,同比上升3位。报告期内,公司出版业务实现销售码洋102.82亿元,同比增长13.95％,对应营业收入41.35亿元,同比增长7.82％;发行业务实现销售码洋61.13亿元,同比增长5.73％,对应营业收入59.53亿元,同比增长7.16％。2024年一季度,出版发行业务,分别实现营业收入10.40亿元/12.36亿元,同比分别增长10.17％/6.05％,持续稳步发展。

   推进新业态发展,延伸产业布局。报告期内,公司相继发布公告拟收购江教传媒100％股权、高校出版社51％股权以及北京朗知网络58％股份,在进一步稳固主业发展的同时,探索AIGC、人工智能等新技术与传统出版业务的结合,赋能业务发展。游戏业务方面,子公司智明星通研发产品《荒野迷城》已于2月8日首发上线,有望后续持续贡献业绩增量。

   利润率提升,费用率略有增长。2023年,公司毛利率为41.76％,同 比增长3.04pct;净利率为19.38％,同比增长0.66pct。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.05％/16.46％/-2.57％/2.29％,同比变动分别为-0.97pct/1.30pct/1.69pct/-0.16pct;公司期间费用率同比增长1.87pct至24.24％。

   【投资建议】

   公司主营业务稳步提升,并积极推动新业态和新技术发展,结合公司当前经营情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为110.72/117.99/121.20亿元,归属母公司净利润分别为17.77/19.55/20.15亿元,EPS分别为1.31/1.44/1.49元,PE分别为11.92/10.84/10.52倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   产业和税收政策风险;

   成本控制风险;

   转型升级不及预期风险;

   市场竞争加剧风险。