莲花健康(600186):主营业务持续向好,内生动力显著增强-2023年报＆2024年一季报点评

公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年实现营收21.01亿元(+24.23％),归母净利润1.30亿元(+181.43％),扣非净利润1.18亿元(+89.12％)。单季度看,4Q23实现营收4.86亿元(+29.32％),归母净利润0.35亿元(+1437.65％),扣非净利润0.24亿元(+91.10％)。2024年第一季度,公司实现营收5.76亿元(+26.45％),归母净利润0.49亿元(+134.54％),扣非净利润0.49亿元(+130.03％)。

   主营业务持续向好,内生动力显著增强。产品端,公司主营业务经营成效显著,1Q24延续2023年的快速发展趋势。调味品2023年实现营收18.90亿元,同比+27.83％,1Q24实现营收5.21亿元,同比+27.33％。其中味精等/鸡精等/料酒等2023年营收16.23/2.57/0.10亿元,分别同比+26.38％/35.59％/105.13％。1Q24实现营收4.54/0.63/0.04亿元,同比+28.43％/14.76％/417.32％,增长趋势延续。水业业务2023年实现营收0.14亿元,同比+484.65％,1Q24实现营收0.04亿元,同比+1.11％。算力服务方面,2023年实现营收76.46万元,1Q24实现营收883.48万元,新业务增长强劲。渠道端,公司加快数字营销布局,2023年实现线上/线下营收0.76/20.22亿元,同比+317.32％/21.19％。1Q24线上/线下营收分别为0.31/5.45亿元,同比+324.45％/21.53％,线上渠道快速放量。市场方面,公司2023年华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元,同比+26.17％/98.96％/-18.30％/18.24％/30.10％/48.11％,华东、国外区域实现快速增长。1Q24华东市场延续高增速,同比+26.10％,华北/华中市场亦实现了58.03％/42.69％的良好增长。

   盈利能力提升趋势显著。2023年公司毛利率/净利率分别为17.15％/6.22％,同比+3.04/3.44pcts,费率基本稳定。1Q24毛利率/净利率分别为24.49％/8.78％,同比+8.74/3.94pcts,销售费率/管理费率上升1.67/1.21pcts。公司1Q24延续2023年趋势,盈利能力提升趋势显著。

   【投资建议】公司深耕调味品与健康食品行业40年,形成了以味精、鸡精为主导,其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构,当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品,同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道,产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地,在各省市均设有销售分公司,渠道灵活性强,品牌"莲花"历史悠久,受到市场和消费者的广泛认可。

   我们调整公司2024-2025年并新增2026年预测,预计公司2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元,实现归母净利润2.02/2.71/3.52亿元,对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元,对应PE分别为38.03/28.44/21.88倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业竞争加剧风险;

   食品安全标准变化风险;

   主要原材料价格波动风险;

   服务器交付不确定性,交付期限不明确风险;

   公司提供综合授信担保带来的资金压力风险;

   募集资金使用及披露风险。