浙商银行(601916):营收增速名列前茅,资本压力缓解-24Q1业绩点评

营收增速名列前茅。浙商银行24Q1营收增速名列所有上市银行第二位,主要是投资收益等其他非息收入大幅增长所致。净利息收入在以量补价的情况下实现了同比正增长。

   保持两位数的规模扩张速度。浙商银行24Q1资产总额较23Q1同比增长15.1％,贷款较23Q1同比增长11.1％,存款较23Q1同比增长10.7％。

   资本充足率提升,缓解资本压力。资本新规实施后,浙商银行24Q1核心一级资本充足率较23年末提升38bps至8.60％,资本充足率较23年末提升35bps至12.54％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.55、0.60、0.64元,归母净利润增速为7.08％、7.52％、6.66％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为3.58元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为3.76元。因此给予合理价值区间为3.58-3.76元(对应2024年PE为6.49-6.81倍,同业公司对应PE为5.22倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。