华恒生物(688639):业绩同比增长,新产品放量在即

事件描述

   公司2023年实现收入19.4亿元(同比+36.6％),实现归属净利润4.5亿元(同比+40.3％),实现归属扣非净利润4.4亿元(同比+44.3％)。其中Q4单季度实现收入5.7亿元(同比+32.0％,环比+11.6％),实现归属净利润1.3亿元(同比+25.4％,环比+0.3％),实现归属扣非净利润1.2亿元(同比+21.7％,环比-1.9％)。2024Q1,公司实现收入5.0亿元(同比+25.1％,环比-12.8％),实现归属净利润0.87亿元(同比+6.6％,环比-32.9％),实现归属扣非净利润0.86亿元(同比+9.7％,环比-30.2％)。每10股派发现金红利9.0元(含税)。

   事件评论

   2023年L-缬氨酸、肌醇新增效益较好。公司氨基酸板块实现营业收入14.7亿元(同比+25.6％),实现毛利率43.3％(同比+0.95pct)。根据博亚和讯,2023年缬氨酸均价为22.7元/千克,同比下滑2.0％,虽然缬氨酸产品全年价格略有降低,L-缬氨酸募投产能持续放量,产品产销两旺,带来氨基酸板块收入大幅增长,同时随着公司成本不断优化,氨基酸板块毛利率小幅提升。巴彦淖尔为缬氨酸的主要生产基地,2023年巴彦淖尔华恒实现营业收入8.8亿元(同比+57.7％),实现净利润2.5亿元(同比+39.4％)。维生素板块实现营业收入2.1亿元(同比+575.0％),实现毛利率55.1％(同比+18.5pct),得益于新增产品肌醇放量,维生素板块实现较快增长。2023年全年公司实现销售毛利率40.5％(同比+1.9pct),实现销售净利率23.0％(同比+0.5pct)。

   2024Q1公司部分产品价格回落。根据博亚和讯,由于豆粕、玉米下跌,以及行业新增产能释放,2024Q1缬氨酸价格较2023Q4环比回落,2024Q1缬氨酸均价为15.5元/千克(环比-16.1％),但是目前价格已基本企稳。2024Q1肌醇均价为60.1元/千克(环比-29.6％),目前基本持稳。由于现有产品价格下跌,2024Q1公司实现销售毛利率33.6％(环比-5.1pct),实现销售净利率17.1％(环比-5.0pct)。

   公司持续推荐新品种的建设,有望更上一台阶。2023全年实现研发投入1.1亿元,占营业收入比例为5.6％,公司持续加大研发投入,引进高端研发人才,完善公司合成生物研发平台建设,致力于打造国际领先的技术研发中心。2024Q1公司在建工程为16.8亿元,公司在建项目包括:赤峰基地"年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目"和"年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目",秦皇岛基地"建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目",赤峰基地"生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目"等。公司按计划推进建设以上项目,项目团队以最高的施工质量、最短的建设周期,创造了新的"华恒速度",2024年,上述项目均可实现连续量产,随着产能有序释放,经济效益有望逐步显现。

   公司是领先的生物制造企业,产品技术壁垒较高。现有产品提供护城河的基础上,不断丰富产品线贡献成长。预计24-26年归属净利润为6.5、9.7、11.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、新产品市场拓展不及预期;2、现有产品行业扩产较多。