值得买(300785):AI技术重塑GEN2应用,拓宽用户及商业化成长空间

公司近况本周我们参加了公司战略发布暨投资者交流会。公司更新了2024年的战略思考及转型路线,重点介绍"什么值得买"应用革新后的GEN2版本,以及AI技术落地对全流程的赋能。我们认为"什么值得买"作为内容类电商导购龙头,为AI技术提供了能见度较高、前景广阔的应用场景,通过"AI购物助手"的新定位,公司有望驱动客群破圈、流量扩容,及拓宽商业化前景。

   评论1、"什么值得买"GEN2定位AI原生应用,有望成为高效AI购物助手。公司的"什么值得买"应用始终致力于提升高质量消费信息的获取效率。在GEN2版本中,AI技术全面融入,尤其聚焦AIUC功能(即利用AI理解内容),能够针对某一产品或品类,在全网收集相关的评价内容并分析提炼,最终提供消费决策建议,帮助用户快速买到优质好物。相比于侧重性能分析、优惠信息分享的GEN1,我们认为GEN2应用场景更宽,有望切中更广泛消费者的痛点,成为高效的消费决策顾问。

   2、应用升级有望加速流量获取及用户破圈,提升品牌方商业化合作潜力。

   我们认为GEN2革新后,对公司业务扩容的驱动力包括:1)扩大流量入口:公司已与月之暗面、百川智能、百度等头部大模型厂商合作,随着大模型逐渐扮演下一代搜索引擎角色,公司有望获得流量红利,例如4月底公司AI导购助手嵌入Kimi以来,已有一定比例Kimi用户导流至"什么值得买";2)客群破圈:AI导购助手"小值"的消费建议功能更加全面、优质、快捷,对新手用户入门友好,同时也大幅降低UGC用户发布消费攻略的门槛,我们预计有利于平台优质内容的增加,以及潜在客群扩容;3)品牌合作:我们认为GEN2有望提升好物"种草"能力,为优质产品的品牌方提供更高效的导流,提升公司与品牌方合作与商业化变现的长期前景。

   3、品牌出海首站落地泰国,逐步推动值得买模式to全球。公司的泰国版电商导购App"ZestBuy"已于近日上线,第一步采用"什么值得买"GEN1模式,为海外消费者提供优质消费信息分享平台。在轻资产模式下,我们预计若剔除前置研发投入,泰国业务有望较快实现盈利。未来公司计划以泰国市场为样板,搭建较为成熟、易于复制的海外产品架构,以海外合伙人、本土化运营模式向更多国家复制扩张,并逐步将GEN2模式推向海外市场。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测不变,当前股价对应24/25年41/30倍P/E。考虑AIGC布局及出海战略对公司中长期发展前景的拓宽,上调目标价12.0％至28元,对应2024年55倍P/E,有28％上行空间。

   风险行业竞争加剧,新业务增长不及预期,宏观环境承压,网络安全政策变化。