康泰生物(300601):常规疫苗平稳增长,国际化稳步推进-公司更新报告

维持增持评级。考虑产品销售节奏和激励成本摊销,下调2024—2025年EPS预测至0.91／1.16元(原为0.93/1.29元),预测2026年EPSl.40元,参考可比公司估值,给予2024年PE33X,下调目标价至30.03元,维持增持评级。

   2024QI业绩低于预期。公司2023年实现收入34.77亿元(+10.14％),归母净利润8.61亿元(扭亏)．扣非净利润7.22亿元(扭亏)．业绩符合预期:2024年Ql实现收入4.52亿元(-39.65％),归母净利润0.54亿元(．73.6g％),扣非净利润0.14亿元(-92.42％),业绩低于预期。

   常规苗平稳增长,13价肺炎疫苗快速放量。2023年常规疫苗实现收入35.05亿元(+18.98％),其中13价肺炎结合疫苗销售收入同比增长55.64％,23价肺炎多糖疫苗销售收入同比增长36.88％。预计四联苗和乙肝疫苗相对平稳。新产品人二倍体狂犬病疫苗现已完成20个省区／直辖市准入,并于2024年4月实现上市销售,有望成为新的业绩增长点。

   产品线储备丰富,国际化稳步推进．公司在研管线30余项,IPV申请生产注册获得受理:吸附破伤风和四价流感疫苗处于处于I川I期临床试验阶段:组分百白破疫苗III期临床准备中。国际化稳步推进,已与印尼、巴基斯坦、沙特、孟加拉等十多个国家就13价、23价肺炎疫苗、水痘疫苗等产品在海外注册、上市、商业化等事宜达成合作协议。2023年10月,13价肺炎疫苗获得印尼上市许可,有望在24年贡献新的业绩增量。

   风险提示:疫苗研发和销售低于预期:国际化进展低于预期