中国黄金(600916):1Q24净利增21％扣非增33％,产品结构改善,稳健央企高分红标的-公司年报点评

中国黄金发布2023年报:2023全年实现收入563.64亿元,同比上升19.61％;归母净利9.73亿元,同比上升27.20％,扣非归母净利润8.81亿元,同比上升26.81％。稀释EPS为0.58元;加权平均净资产收益率13.61％,经营性现金流净额15.77亿元,同比上升32.14％。

   公司发布2023年度利润分配预案:以总股本16.8亿股为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),股利支付率77.66％。

   2024年一季度业绩:2024一季度营业收入182.51亿元,同比增长13.08％;归母净利润3.63亿元,同比增长21.09％。扣非归母净利润3.69亿元,同比增长33.21％。

   简评及投资建议:1、2023年全年门店净增615家,毛利率4.13％(+0.23pct)公司2023年收入563.64亿元增19.61％,归母净利润9.73亿元增27.20％。

   2023年公司黄金产品销售/生产量各129.73/128.69吨,各同比+3.96％/+3.08％,其中,委外生产加工/自行生产各51.1/77.6吨,各+10.58％/-1.32％。

   (A)分销售模式:①直销模式:2023年收入329.35亿元,同比增加15.41％,占总收入的58.43％;②经销模式:2023年收入231.00亿元,同比增加26.08％,占总收入的40.98％。

   (B)分品类:①黄金产品:2023年收入554.85亿元,同比增20.09％;②k金珠宝类产品:2023年收入3.56亿元,同比减少26.51％;③品牌使用费:2023年收入1.10亿元,同比增加40.67％;④管理服务费:2023年收入8.41亿元,同比减少10.33％。

   2023年全年门店净增615家。2023年末终端门店数4257家(加盟店4154家/直营店103家):2023全年新增门店998家(加盟店985家/直营店13家),关闭门店383家(加盟店368家,直营店15家)。

   2、1Q24净利增21％,产品结构改善公司1Q24收入182.5亿元(+13％),归母净利3.6亿元(+21％),扣非归母3.7亿元(+33％);其中毛利额7.47亿元(+16％),毛利率4.09(+0.1pct),期间费用合计1.8亿元(+18.82％),期间费用率0.99％(+0.05Pct);毛利-期间费用5.7亿元(+15％)。

   维持对公司的判断。我们认为,公司是稳健高分红标的(2023年分红率78％,且分红比例连续两年提升),同时,受益于渠道管理优化,展销会模式拓展(公司2024年1月在深圳举办新年展销会,其中专供新品销量近2吨),优化黄金回购体系以增强消费者粘性,渠道+产品双驱动企业发展。

   更新盈利预测。预计2024-2026年收入各674、755、831亿元;归母净利润11.82、13.45、14.94亿元,各同比增21％、14％、11％。参考黄金珠宝＆培育钻石可比公司2024年估值,给以2024年18-22xPE,对应合理市值区间212.74-260.02亿元,合理价值区间12.66-15.48元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场低迷,存货管理,市场竞争加剧,加盟管理,金价波动风险。