麦格米特(002851):高研发驱动多级增长,全球化布局提速-点评报告

公司发布2023年报及2024年一季报:2023年实现收入67.54亿元,同比增长23.30％,实现归母净利润6.29亿元,同比增长33.13％,实现扣非后归母净利润3.55亿元,同比增长39.02％;2024Q1实现收入18.31亿元,同比增长17.32％,归母净利润1.39亿元,同比-13.96％,扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长25.62％。

   高研发夯实竞争力,实现多极化增长。2023年公司毛利率为24.94％,2024Q1毛利率为25.91％,同比有所上升;费用率方面,2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.81％/3.05％/11.41％,2024Q1为4.37％/3.03％/11.54％。过去10年,公司营业收入与研发投入均实现约30％的年复合增速,研发费用率稳定在11％左右。公司以研发打磨技术,以技术布局业务,以业务壮大平台,以平台支持研发,实现多极化增长。

   业务遍布全球,出海持续加速。随着公司在全球的"研发+制造+销售"多点布局网络日益完善,近年来公司海外客户需求持续上升,海外销售收入占比也逐年加大。2023年,公司业务进一步向海外市场拓展,实现直接海外收入19.51亿元,占销售总收入比例为28.88％;另实现占销售总收入比例约11％的间接海外收入,公司2023年供应海外地区需求产生的总收入占比(直接+间接)合计约达40％,国际竞争力逐步提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是7.65、9.21、11.00亿元,同比增长22％、20％和19％,截止5月13日的市值对应24-25年PE为17、14倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。