普冉股份(688766):韧性延续,景气共振-公司点评报告

事件

   近期,公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。202年公司实现营业收入11.27亿元,同比增长21.87％;归母净利润-0.4亿元,同比下降158.06％。24Q1公司实现营业收入4.05亿元,同比增长98.52％,环比增长12.51％;归母净利润0.50亿元,同比增长277.41％。

   投资要点

   消费电子市场回暖,24Q1业绩大幅增长。2023年公司积极巩固拓展市场份额,持续优化产品和客户结构,引入多家知名大客户。202年公司实现营业收入11.27亿元,同比增长21.87％;归母净利润-0.4亿元,同比下降158.06％,主要为研发、销售、管理费用同比增长多重因素导致,为推进核心技术自主研发,公司全年研发费用同比增长28.74％。受益于消费电子市场回暖,24Q1公司实现营业收入4.05亿元,同比增长98.52％,环比增长12.51％;归母净利润0.50亿元,同比增长277.41％。

   车载领域持续发力,海内外客户批量交付。(1)NORFlash:公司40nm工艺制程是公司SONOS工艺结构下NORFlash产品的主工艺节点,已实现业内领先水平,能够进一步提高公司产品的成本优势。此外,公司中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证,主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。(2)EEPROM:公司持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用,工业控制上应用占比显著提升,对稳定毛利率起到一定作用。目前,公司已经在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用领域实现了海内外客户的批量交付,汽车电子产品营收占比持续提升。

   构建"存储+"系列产品生态,发挥良好协同效应。(1)微控制器:公司基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势,布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品。2023年,公司陆续推出了ARMM0+和ARMM4内核的12大系列超过100款MCU芯片产品,覆盖55nm、40nm工艺制程,主要应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器、电子烟等下游领域,后续国产替代持续导入空间较大。(2)模拟产品:公司VCMDriver产品能与EEPROM的产品形成良好的协同效应,提升公司在摄像头模组领域竞争优势和市场占有率。

   投资建议:

   我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入19.21/24.11/30.09亿元,实现归母净利润分别为2.59/3.54/4.58亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为35倍、25倍、20倍,给予"买入"评级。

   风险提示:

   下游需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等商誉减值风险。