中钢国际(000928):Q4单季收入、净利润提速,海外收入、新签双高增-公司年报点评

事件:公司2023年实现营收263.77亿元,同增40.92％,归母净利润7.61亿元,同增20.58％,扣非归母净利润6.27亿元,同增13.57％。2024Q1实现营收49.01亿元,同降4.07％,归母净利润2.15亿元,同增3.26％,扣非归母净利润2.12亿元,同增32.58％。点评如下:Q4单季收入、净利润提速,海外收入高增80％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季营收分别同比+67.50％、+21.58％、+30.29％、+50.82％;归母净利润分别同比+61.64％、-1.09％、-1.51％、+25.18％;扣非归母净利润分别同比+24.71％、+0.69％、-4.42％、+35.17％。分业务看,2023年工程总承包、商品销售、服务、其他业务营收分别为250.17、10.47、2.81、0.32亿元,分别同比+42.85％、+20.05％、-9.25％、+35.70％;分地区看,国内、海外分别实现营收166.47、97.30亿元,分别同增24.97％、80.28％,境外收入高增,占比提升8.06个pct至36.89％。

   23年毛利率、净利率下降,减值损失增加较多,经营现金净流入增加。毛利率方面,公司23年同降0.49个pct至8.79％,其中分业务看,工程总承包毛利率同降0.71个pct;分地区看,境内毛利率同降0.89个pct。期间费用率方面,23年同降0.73个pct至4.02％,其中销售费用率保持不变,为0.20％,管理费用率同降0.84个pct至3.61％,财务费用率同增0.11个pct至0.20％。

   此外,23年公司资产减值+信用减值损失2.82亿元,同增66.96％。综上,23年净利率同降0.50个pct至3.05％。23年经营现金流净流入13.68亿元,同比22年净流入11.62亿元同增17.72％;其中,收现比同降13.09个pct至79.02％,付现比同降8.48个pct至78.13％,并且支付的保证金及履约保证金、押金、冻结款项0.43亿元,同比22年支付6.82亿元大幅减少。经营现金净流入超过净利润水平,主要因为国内外项目执行平顺,境外工程总承包项目占比增大,现汇收款较好。此外,23年公司加权平均ROE同增1.14个pct至11.07％。2024Q1,毛利率同增1.69至10.59％,期间费用率同增0.10个pct至4.36％。净利率同增0.33个pct至4.56％。经营现金流净流出27.92亿元,同比23Q1净流出8.94亿元增加212.45％;其中,收现比同降38.36个pct至39.34％,付现比同降5.14个pct至101.49％。

   国外新签持续高增,占比明显提升。23年新签192.61亿元,同增4.67％;

   其中国外新签105.52亿元,同增55.04％;占比54.78％,同升17.80个pct。

   24Q1新签60.17亿元,同增48.17％;其中国外新签52.49亿元,继续高增303.77％;占比87.24％,同升55.22个pct。截至2024Q1末,公司已执行项目未完工部分预期收入242.81亿元,已签订合同尚未开工项目133.27亿元,合计376.08亿元,为2023年营收的1.43倍。

   盈利预测与评级。公司国际化发展领先,海外新签、收入双高增,贡献业绩增长点。我们预计公司24-25年EPS分别为0.62和0.72元,给予2024年16-18倍市盈率,合理价值区间9.85-11.09元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,业务拓展风险,经济下滑风险。