雅化集团(002497):锂价下跌,资产减值损失拖累Q4业绩-2023年报点评

事件描述

   公司发布2023年报,全年实现归母净利0.4亿元,同比-99.11％;扣非归母净利亏损2.14亿元,同比转亏。2023Q4,公司实现归母净利亏损7.67亿元,同比转亏;扣非归母净利亏损9.76亿元,同比转亏。

   事件评论全年锂价持续下跌背景下,矿石成本倒挂拖累公司扣非归母净利亏损,盈利能力下滑。公司全年锂盐板块实现营收82.98亿元,同比-26.15％,占总营业收入比例69.76％;实现毛利润4.66亿元,同比-91.57％,占总毛利比例29.1％;实现毛利率5.62％,同比-43.56pct。伴随雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂项目投产,公司2023年锂盐产量同比有所提升,全年生产锂盐3.13万吨,同比+9.89％。由于产业链中下游开启去库,锂盐提货节奏放缓,公司锂盐销量同比略有下滑,进而形成一定的库存累积,全年销售锂盐2.94万吨,同比-7.16％;截至年末锂盐库存量达8412吨,同比+96.77％。根据SMM,2023年电池级氢氧化锂均价(含税)26.33万元/吨,同比-43.84％;电池级碳酸锂均价(含税)25.88万元/吨,环比-46.36％。锂价下跌背景下,外购矿石由于定价滞后导致成本倒挂,锂板块盈利承压。公司民爆业务表现亮眼,全年实现营收33.97亿元,同比+12.21％,占总营业收入比例28.55％;实现毛利润10.82亿元,同比+68.27％,占总毛利比例67.54％;实现毛利率31.85％,同比+2.52pct。

   单看2023Q4,锂价环比大幅下跌,矿价倒挂叠加锂产品库存计提减值导致公司Q4业绩大幅亏损。根据SMM,23Q4电池级氢氧化锂均价(含税)12.94万元/吨,环比-42.13％;

   电池级碳酸锂均价(含税)14.06万元/吨,环比-41.61％。原料端,考虑一个季度的生产周期,根据Allkem三季报,2023Q3MtCattlin锂精矿平均售价3000美元/吨(SC6,CIF中国),环比-39％,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6锂精矿转换成1吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本22000元/吨,则2023Q4生产氢氧化锂的矿石成本接近17万元/吨,超过现货含税价格。另外,在2023Q4锂价大幅下跌背景下,由于公司当期锂产品库存偏高,公司计提资产减值损失11.66亿元,拖累业绩进一步承压。

   冶炼产能加速扩张,自有矿投产强化资源保障。冶炼端:截止2023年末,公司拥有锂盐年产能7.3万吨,基于下游客户需求和公司可持续发展的长远布局,公司积极规划产能扩张,2023年已启动雅安锂业三期高等级锂盐生产线建设项目,目前该项目有序推进中。

   资源端:Kamativi矿一期项目成功投产,首批锂精矿已于2024年发运回国,随着2024年二期项目建成投产,锂精矿年供给将达35万吨以上,自给率超过60％。同时公司已于Arcadium、Pilgangoora、DMCC等矿企签订长期承购协议,资源保障能力再度强化。

   展望2024年,公司盈利能力有望修复,核心关注四点边际变化:(1)锂价开始企稳回升,同时澳矿定价机制调整为M+1或M+2,缓解公司外购矿石冶炼的成本压力;(2)自有Kamativi矿投产放量,提高公司资源自供率;(3)2023Q4公司集中计提资产减值损失,后续减值风险较低;(4)民爆业务稳步增长,增厚公司利润水平。

   风险提示1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。