科华数据(002335):数据类产品需求提升,储能新技术率先落地-2023年报及2024一季报点评

事件描述

   公司2023年收入81.41亿元,同比增长44.13％,归母净利润5.08亿元,同比增长104.36％,扣非净利润4.63亿元,同比增长87.68％。其中2023Q4收入26.39亿元,同比增长31.57％,归母净利润0.62亿元,同比增长255.95％,扣非净利润0.42亿元,同比增长292.72％。2024Q1收入11.84亿元,同比下降20.54％,归母净利润0.74亿元,同比下降48.76％,扣非净利润0.60亿元,同比下降54.32％。

   事件评论

   2023年拆分来看,新能源业务收入42.9亿元,同比增长143％,毛利率为21.9％。2023年公司储能业务快速拓展,国内及全球储能PCS出货量排名第一,集中式PCS落地美国多个大储项目,光伏组串式逆变器成功应用在意大利、越南、波兰和巴西等国。数据类业务收入37.8亿元,同比下降1％,主要因下游客户正在从传统IDC租赁转向算力租赁,毛利率为32.4％,同比基本持平。净利润方面,2023年费用率为18.9％同比下降1.79pct,由于快速拓展市场,销售费用率同比有所增长,其他费用管控较好。

   分季度来看,由于Q4是传统采购旺季,预计2023Q4新能源业务收入环比增长,毛利率环比略有下降,判断因毛利偏低的储能系统集中在Q4交付,预计数据类业务收入环比持平略增,毛利率维持较好。2023Q4费用率为21.2％,销售费用率同环比提升。预计2024Q1新能源业务收入同比下降较大,一是Q1为逆变器产品传统采购淡季,二是储能系统订单普遍较大,季度分布不均,2024年储能系统订单多在Q2及下半年落地。预计2024Q1数据中心业务收入同比基本持平,其中部分算力业务落地,较传统IDC业务毛利略有提升。由于销售下降、费用刚性,Q1费用率为25.5％,对净利影响较大。

   展望2024年,新能源业务方面,2024年国内储能有望实现60-70％的增速,同时海外美国大储需求释放、新兴市场上量,预计新能源业务实现50％左右的增长。数据类业务方面,受益于国家指引智算中心建设,相关设备采购需求上升,同时公司积极推进智慧电能、电源产品出海,预计数据中心产品和智慧电能实现10-15％的增速,IDC业务向算力业务转型过渡,增量可期。盈利方面,公司储能PCS及系统技术领先,率先实现百兆瓦级构网型应用,长时液冷储能也有标杆项目落地,有望受益于储能性能要求提升,保持订单质量和盈利。随规模效应体现,费用率有望得到进一步控制,我们预计公司2024年归属净利润7.4亿元,对应PE为17倍,继续推荐。

   风险提示

   1、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。