昇兴股份(002752):三片罐推动利润增长,铝瓶优势逐步显现-年报点评报告

公司发布23年年报及24一季报

   24Q1收入17亿,同增9％;归母净利润1.2亿,同增128％;

   23A公司收入71亿,同增0.6％;归母净利润3.3亿,同增59％;扣非归母净利润3.4亿,同增82％;其中23Q4收入19亿,同增3.6％;归母净利润0.6亿,同增3175％;扣非归母净利润0.66亿,同增361％。

   公司2023年拟派发现金红利0.98亿元(含税),分红率29％;

   分产品看,23年金属包装收入67亿,同增3％;EMC合同能源收入616万元,同减49％;

   分地区,23年境外收入63亿,同增0.04％;境内7.6亿,同增5.55％;

   公司24Q1毛利率14.0％,同增3.3pct;净利率7.5％,同增4.1pct。

   2023年公司销售125亿罐金属包装,同增9％。

   2023年度金属包装行业服务的下游饮料啤酒行业需求稳步复苏。公司积极推进大客户战略和拓展新客户、新品类、新市场,保证整体销售量增长不低于行业平均增速,同时向内挖潜,严格控制原材料采购成本和持续改善库存周转,优化产能布局,提升生产效率,抓住利率整体下行有利环境,优化债务结构和降低财务成本,取得了较好经营业绩;其中:

   三片罐继续保持增长,积极推进内部管理提升,推动利润增长;二片罐业务积极应对市场整体需求不振困难,国内外并举,保持业务增长;灌装业务持续增长,稳步提升增值服务能力。

   产业布局与规模优势突出

   公司不断完善产业链布局,已在多地设立生产基地,覆盖全国主要发达地区,能够为客户提供三片罐、二片罐、铝瓶、瓶盖、灌装及基于智能包装载体信息化的一体化全方位服务。在对生产线配备国际先进的生产设备的同时重视自动化、智能化制造在生产经营中的运用。公司三片罐、二片罐和铝瓶生产规模、产品线及市场占有率已位居全国前列。

   公司与国内马口铁、铝材等主要供应商结成长期战略合作关系;采取"贴进式"生产布局,贴进核心客户的生产布局建立生产基地,以最大限度、最快速度地满足核心客户的需求,最大程度地降低管理成本和运输成本。

   高端铝瓶产品行业领先

   公司铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装。在收购博德科技同时新成立升兴博德新材料公司后,引入国际先进生产设备扩充高端铝瓶产能和开发新罐型,高端铝瓶产能规模、客户结构和技术水平均居于行业领先地位;在啤酒、饮料等消费升级趋势加速背景下,高端铝瓶产品市场规模将快速提升,公司高端铝瓶产品优势将充分体现。

   更新盈利预测,维持"买入"评级

   公司依靠产业布局与规模、质量控制、"贴进式"经营模式、综合解决方案相互依存的客户群体、智能包装和品牌优势,形成了具有"升兴"特色的强大的综合金属包装服务能力。我们预计24-26年归母净利润分别为4.32/4.99/5.74亿元,EPS分别为0.44/0.51/0.59元/股,对应PE分别为13/12/10X。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;产品质量控制的风险;业务增长和多元化发展的运营管理风险。