博俊科技(300926):冲压新星,冉冉升起-投资价值分析报告

冲压新星,客户+产品结构升级推动高速成长:博俊科技成立于2011年,主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售,当前已全方位布局冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺。1)公司冲压主业规模有望持续扩大:新能源车为冲压零部件供应商带来新机遇,公司在客户结构+研发投入+成本管控方面已形成一定竞争优势,核心客户产品放量带动公司业绩稳步增长;

   2)车身多工艺协同发展:公司近年来积极布局各类车身工艺(注塑、压铸等),当前主要供应车身冲压精密零部件+模块化产品,预计长期业务协同+增长可期。

   新能源车为冲压带来新机遇:随着汽车电动智能化转型持续加速,整车核心技术转移、车型迭代速度加快、以及新势力整车厂的自有冲压产能有限等因素影响,冲压件外包比例/冲压零部件供应商订单需求或进一步扩大。我们预计到2026E乘用车金属冲压件市场规模可达2,531亿元,2022-2026Ecagr为2.3％;其中,新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元,2022-2026Ecagr为20.0％。

   升级转型Tier1,绑定新势力头部保障业绩增长:公司不断拓展新的主机厂客户,已经从Tier2成功转型至Tier1;其中,2021年吉利、长安成为公司前五大客户(营收占比共计23％),1H23理想成为公司第一大客户(营收占比达31％)。

   我们判断,理想、赛力斯等核心客户仍处于强车型周期;随着配套车型逐步放量+公司合作逐步加深,公司冲压业务将充分受益,2024E营收有望延续高增。

   车身工艺多方布局,协同助力公司业务拓展:1)热冲压+激光焊接:公司已同时掌握冷、热冲压成形工艺,并掌握激光焊接等关键生产环节技术,或实现单车配套价值量提升+零件成本的降低;2)注塑:将冲压和注塑在一个组织框架下二合一的生产模式在行业内具备较强竞争力,可实现生产线拓展+成本节约,从而提升公司盈利能力;3)一体压铸:与压铸厂商相比,公司布局一体压铸的优势主要在于拥有完整的结构件设计和生产经验,一体压铸业务或打开公司长期增长空间。我们认为,随着新工艺布局渐入收获期,公司有望凭借车身工艺多方位的布局,实现新业务和传统冲压主业之间的协同,斩获更多订单。

   盈利预测、估值与评级:我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展,长期业绩增长可期,预计2024E/2025E/2026E归母净利润为人民币4.56亿元/6.02亿元/7.51亿元(对应同比增速48％/32％/25％)。首次覆盖博俊科技,给予"买入"评级。

   风险提示:核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。