国电南瑞(600406):业绩符合预期,电网龙头持续增长-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报＆2024年一季报,2023全年,公司实现营业收入515.7亿元,同比增长10.13％,归母净利润71.84亿元,同比增长11.44％,扣非净利润69.5亿元,同比增长10.43％,其中23Q4公司实现营业收入230.1亿元,同比增长8.45％,归母净利润30.23亿元,同比增长8.32％,扣非净利润28.78亿元,同比增长6.57％。2024Q1,公司实现营业收入76.99亿元,同比增长24.25％,归母净利润5.96亿元,同比增长13.69％,扣非净利润5.48亿元,同比增长16.38％。

   事件评论

   23年,公司调整了板块分类,其中智能电网收入256.35亿元,同比增长2.57％;数能融合收入111.34亿元,同比增长21.73％;能源低碳收入96.38亿元,同比增长33.47％;

   工业互联收入31.69亿元,同比减少3.01％;集成及其他收入18.89亿元,同比减少10.53％。另外公司海外收入达13.94亿元,同比增长104.1％,占比达2.7％。23年,公司为适应行业环境变化,完善产业布局,增强资源配置能力,提升管理效率,优化客户服务水平,公司对所属业务进行了分类调整,重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块,推动人工智能、边缘计算、数字孪生、区块链、安全防护等数字技术、先进信息通信技术、控制技术与柔性直流、可再生能源友好接入、源网荷储协调控制等能源电力技术深度融合,进一步增强核心竞争能力。

   公司23年毛利率略有下滑,整体达到26.8％,同比减少0.24pct,主要系能源低碳板块毛利率有所下滑;24Q1毛利率24.68％,同比下降预计主要因产品结构影响。23年公司费用率有小幅提升,三费率(不含财务费用)整体达11.76％,小幅提升0.48pct;24Q1三费率(不含财务费用)达19.29％,同比降低2.34pct。公司23年现金流表现亮眼,经营净现金流高达114.44亿元,同比增加30.6％

   23年末,公司在手订单达498.52亿元;23年全年新签合同582.87亿元,同比增加13％。

   同时,公司24Q1末存货112亿元,同比增长18％,奠定后续交付景气。24年,公司计划实现营业收入560亿元,同比增长8.6％,发生营业成本409.8亿元,期间费用62.4亿元。

   分红方面,23年公司拟现金分红43.3亿元,分红率达60.25％;2020-2022年公司分红率均为40％左右,23年分红率显著提升。

   我们认为公司在发电、输变电、配用电、工业、信息化等各个方面均有长足的发展空间,预计公司2024年归母净利润约80亿元,对应估值24倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网投资情况不及预期;

   2、新产品推进速度不及预期。