荣泰健康(603579):降本增效成果显著,业绩增长亮眼-点评报告

事件描述

   公司披露一季报:公司2024年Q1实现营业收入4.01亿元,同比增长3.86％,实现归母净利润0.63亿元,同比增长67.31％,实现扣非归母净利润0.61亿元,同比增长136.04％。

   事件评论

   低基数下海外营收表现预计持平,国内市场迎来增长,整体营收增长小幅回升。公司2024年Q1营业收入达4.01亿元,同比增长3.86％,去年同期较低基数基础上有所回升。外部环境来看,去年同期全球经济增长动力不足,消费需求疲软,公司国内外业务订单减少或推迟,今年消费有所复苏,内部来看,公司2023年通过产品创新、产品定制等差异化手段优化产品组合,满足不同市场的需求和变化,积极拓展国内外市场份额。分区域来看,海外市场占比预计维持在55％左右,2024年Q1海外整体营收表现预计与过往持平,韩国市场由于订单排期等影响,一季度表现略有下滑,预计今年后续伴随新品发布迎来好转,美国市场自2023年Q3开始出现好转,2024年Q1表现最好,预计增长30％左右,东南亚和欧洲等较新兴市场有待发力,2024年对海外市场的划分预计有所调整,将欧洲市场和东南亚市场分开;国内市场受春节影响,一季度表现较好,预计增长超过10％,线上表现好于线下,其中抖音平台预计有较高增长。

   降本增效成果显著,净利润增速亮眼。公司2024年Q1毛利率达35.88％,同比增加6.60pct,从成本端来看,公司自身在原材料、供应链成本以及加工费等方面积极改善,外部来看汇率影响有一定贡献;从销售端来看,公司在美国/欧洲市场盈利能力更强的同时增长更快,国内线下表现较好,部分产品盈利能力强。费用端来看,2024年Q1公司销售、管理以及研发费用分别达到0.39、0.21和0.20亿元,同比变动-7.83％、22.52％和16.88％,对应费率分别同比变动-1.24、0.78、0.56pct,销售费用率同比降幅较大,主要因为公司针对销售费用进行精确投放,一季度代言费用同期有所减少;公司2024年Q1财务费用同比下降0.13亿元,或受益于外汇汇率影响。综合上述主要因素,公司2024年Q1归母净利率达到15.66％,同比提升5.94pct,归母净利润达到0.63亿元,同比增长67.31％,实现亮眼表现。

   投资建议:公司作为国内按摩椅市场的龙头及全球按摩椅重要的生产企业,在行业内具有优势地位,公司已经积累完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系,国内市场已经具备较好的品牌认知基础,海外大客户合作基础稳定且有望带动新的客户增长,由此随着需求端逐渐回升企稳。公司积极调整产品结构,强化降本增效,在积极开拓市场份额的同时,优化运营效率、改善盈利能力,预计公司将迎来较快恢复式增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41、2.87和3.39亿元,对应PE为14.44、12.16和10.27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、经济形势波动带来需求恢复节奏较慢;

   2、大客户订单波动带来的收入调整。