西子洁能(002534):计提资产减值拉低23年利润,在手订单充足静待花开-公司点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收80.79亿元,同比+10.01％,归母净利润5458.19万元,同比-73.23％。24Q1公司实现营收11.52亿元,同比-25.79％,归母净利润2.58亿元,同比+949.51％,扣非归母净利润1496.8万元,同比+3.43％。

   研发保持高投入,计提资产减值3.5亿元,影响全年利润表现。2023年公司毛利率、销售净利率分别达到16.46％、1.43％,较2022年分别同比上升0.93pct、下降2.14pct。23Q4公司实现营业收入24.88亿元,同比+47.04％,实现归母净利润-790.27万元,同比-107.92％。费用方面,2023年公司全年研发费用达4.20亿元,同比+1.36％,销售费用达2.03亿元,同比+24.64％,管理费用达3.53亿元同比-0.19％;此外,公司全年财务费用为730.25万元,由于利息支出较去年同期增加2126.3万元,致使公司财务费用较去年同期增加2601.6万元。此外公司2023年计提资产减值3.47亿元,一定程度上影响了全年的利润表现。

   余热锅炉加速发展,清洁环保能源装备和解决方案业务保持稳定。分产品来看:(1)余热锅炉:2023年实现收入33.43亿元,同比+46.69％,占营收比重41.38％毛利率为15.24％,同比上升0.52pct;公司"新型炉排1100T/D超大容量垃圾焚烧余热锅炉"荣获国内首台套,自此公司连续6年获得国家首台套。(2)清洁环保能源装备:23年实现收入7.71亿元,同比-1.99％,毛利率19.72％,同比上升6.50pct。(3)解决方案:23年实现收入31.21亿元,同比-5.60％,毛利率13.89％同比上升0.37pct。

   在手订单充足,转让可胜技术部分股权。2023年公司实现新增订单68亿元,其中余热锅炉新增订单19.5亿元,清洁环保能源装备新增订单11亿元,解决方案新增订单32亿元,备件及服务新增订单5.5亿元;截至2023年底,公司实现在手订单65.5亿元,为公司稳步发展提供有力支撑。2024年一季度,公司实现新增订单13.4亿元,其中余热锅炉新增订单3.5亿元,清洁环保能源装备新增订单3.8亿元,解决方案新增订单5.0亿元,备件及服务新增订单1.2亿元;截至2024年3月31日,公司在手订单68.0亿元。2024年3月,公司将持有的可胜技术4.3033％股权转让,交易对价合计为1.83亿元,24Q1公司投资收益大幅增长,从而拉高归母净利润增速。

   投资建议与估值:预计随着火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展,公司订单量有望快速提升,助推业绩实现快速增长,我们预计公司2024年-2026年的收入分别为82.52亿元、88.02亿元、93.97亿元,营收增速分别达到2.1％、6.7％6.8％,归母净利润分别为3.22亿元、3.63亿元、4.70亿元,净利润增速分别达到490.7％、12.7％、29.3％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:政策不及预期;原材料价格波动风险;技术迭代风险;市场竞争风险。