金宏气体(688106):现场制气业务稳步推进,打造综合性气体领先企业-公司快评

事项:

   公司公告:2024年5月22日,公司发布签订日常经营合同的公告,公告显示,金宏气体近日与山东睿霖高分子材料有限公司签订了《供气合同》,通过新建1套23000Nm3/h的空分装置及其附属设施,向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算,合同金额约为人民币18.6亿元(不含税),具体以实际为准。

   国信化工观点:1)公司遵循"纵横发展"战略思路,纵向拓展产品品类、扩宽服务方式,横向扩宽业务辐射半径,逐步发展壮大为综合性气体龙头公司。2)现场制气业务方面,公司凭借自身的技术特点、工程能力及配套运维服务质量,在持续发展中小型现场制气的同时,突破适合公司的中大型现场制气项目,并借此强化协同效益,进一步提升现场供气的服务水平。3)特种气体产品矩阵搭建完成,静待新品有序投产推动营收、利润上行。随着公司现场制气业务稳步拓展,公司收入、利润确定性将进一步增强,此外特种气体新产品的投产将继续推动公司利润增长,维持"买入"评级。

   评论:?坚定践行"纵横发展"战略思路,打造综合性气体领先企业

   公司始终坚持纵横发展战略:纵向开发扩展新产品品类,在现有工业大宗零售气、超纯氨等特种气体基础上,研发生产六氟丁二烯、八氟环丁烷等高附加值气体品类,业务方式上,公司在现有零售业务为主的基础上开展了现场制气的服务方式,并逐渐由中小型现场制气订单过渡至中大型现场制气业务;横向扩宽业务辐射半径,实现跨区域布局,除公司优势的江苏省外,根据下游客户分布与需求,公司在湖南省、浙江省、重庆市、上海市等地均实现了业务突破。公司以科技为主导,为客户提供创新和可持续的气体解决方案,发展成为了综合性气体供应服务行业的领先企业。

   公司接连斩获中大型现场制气业务订单,业务稳定性进一步提升

   2023年6月,公司成立了大工业事业部,以开拓中大型现场制气业务。2023年8月,公司收购稷山县铭福气体有限公司,获得山西省运城市3套空分装置现场,实现中型现场制气(空分群)项目的突破。2024年3月22日,公司与营口建发盛海有色科化有限公司签订"投资建厂供应合同",通过新建1套66000Nm3/h空分装置,向客户供应氧气和氮气。根据合同测算,合同金额约为人民币24亿元(不含税),预计2025年8月开始供气,合同期限为20年。2024年5月22日,公司公告近日与山东睿霖高分子材料有限公司签订了《供气合同》,通过新建1套23000Nm3/h的空分装置及其附属设施,向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算,合同金额约为人民币18.6亿元(不含税),合同期限为20年。据测算,2024年最新斩获的两项现场制气订单将为公司每年创造2.13亿元收入,公司所有中大型现场制气业务稳步运行后预计每年能为公司创造约4.65亿元收入,随着公司大型现场制气订单的增加,公司收入、利润确定性将进一步增强。

   电子特气产品实现矩阵布局,稳固公司在电子气体领域地位

   在电子特气板块,公司现有超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯氢气、高纯氦气等特气产品已批量供应至中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等知名半导体客户。优势产品方面,公司布局了眉山超纯氨、越南超纯氨以及平顶山高纯氧化亚氮,湖南华龙氢气项目,目前多数产能已达到试运行状态,新产能逐步爬坡将带来公司营收利润增厚。新品方面,2023年投产的电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳也已通过部分一线客户认证,实现小批量供应;在建新品全氟丁二烯等7款产品正处于产业化进程中,预计2024年底可以逐步实现试生产。随着公司电子特气产品的有序推出与认证导入,将在持续优化公司产品结构的同时,进一步稳固公司在电子气体领域的市场地位。

   投资建议:

   维持"买入"评级。基于电子特气认证壁垒较高的特性,公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势,且随着公司新品的滚动推出,公司产品结构将不断优化,毛利率仍有持续优化空间。随着公司逐步斩获中大型现场制气项目订单,公司营收专利润稳定性将进一步增强,我们维持对公司2024-2026年归母净利润4.01/4.97/6.14亿元的预测,当前股价对应PE分别为22/17/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   主营产品价格下降的风险;现场制气项目投产进度不及预期的风险;电子特气新产品投产进度不及预期的风险。