宇通客车(600066):全球化+高端化战略持续推进,4月销量同环比高增-点评报告

事件描述

   公司发布2024年4月客车销量。宇通4月销售客车4598辆,同比+62.1％,环比+29.6％,其中大中客车销量4134辆,同比+65.6％,环比+31.0％。

   事件评论

   受益国内国外共振,4月销量同比持续高增,创近五年来4月销量新高。宇通4月销售客车4598辆,同比+62.1％,环比+29.6％,其中大中客车销量4134辆,同比+65.6％,环比+31.0％;1-4月共销售客车12329辆,同比+69.5％,大中客销量11101辆,同比+86.3％。

   年后旅游市场持续向好,座位客车需求强,出口持续放量,4月销量同环比持续增长。行业来看,2024年1-4月大中客行业销量30926辆,同比+65.3％;出口方面,1-4月大中客出口实现13172辆,同比+57.4％。

   电池成本下降叠加规模效应,全球化+高端化增厚收益,净利润率持续提升,经营性净现金流大增。公司2024Q1毛利率24.8％,同比+3.4pct,环比-7.1pct。费用率方面,公司期间费用率13.8％,同比-7.3pct,环比-0.1pct,降本增效持续兑现。利润端,出口大增叠加海外高端车型盈利性强,业绩大超预期,公司Q1归母净利润6.57亿元,同比+445.1％;

   对应净利润率9.9％,同比+6.6pct,环比+0.5pct。公司单车盈利8.5万元,同比+5.8万元,环比+1.0万元。公司回款周期持续缩短叠加2023Q4大额应收入账,2024Q1经营性净现金流入达33.1亿,同比+703.9％,现金流持续改善。

   经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间。公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业触底回升。市场化竞争下,市场份额持续提升,2024年1-4月宇通大中客,市占率达35.9％,同比提升4.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力,"一带一路"背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量,2024年1-4月宇通出口市占率约26.7％。

   投资建议:全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红。2023年每股分红1.5元(含税),共派发33.2亿,分红率182.8％,股息率5.9％。预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元,对应PE分别为18.8X、15.4X、12.9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济压力大导致需求低于预期;

   2、海外竞争加剧,利润率降低。