紫光股份(000938):积极推进新华三少数股权收购,持续受益AI发展浪潮

公司近况

   近日,紫光股份发布《重大资产购买预案》及《关于终止2023年度向特定对象发行A股股票》的公告,拟通过现金方式收购新华三30％的股权,资金来源包括上市公司自有资金及银行贷款。我们认为,新华三作为中国ICT设备领先厂商,公司积极推进新华三少数股权收购,有望增厚上市公司归母净利润规模并进一步优化自身业务,建议投资者积极关注收购事项进展带来的投资机遇。

   评论

   调整新华三少数股权收购方案,有望增厚上市公司利润规模。公司发布重大资产购买预案,要点包括:1)上市公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有的新华三29％股权,以支付现金的方式向IzarHoldingCo购买其所持有的新华三1％股权,合计收购新华三30％股权,合计收购总价为21.43亿美元;2)资金来源为上市公司自有资金及银行贷款,上市公司目前拟向银行申请不超过100亿元人民币或等值美元贷款,此外公司发布公告终止定增;3)预期交割日为2024年8月31日,宽限期结束日为2024年10月21日。我们看到,2023年新华三归母净利润为34.11亿元,30％股权对应的归母净利润约为10亿元,为上市公司2023年归母净利润的49％,我们认为新华三少数股权收购有望增厚上市公司利润规模。

   新华三为中国ICT设备领先厂商,此次收购有望进一步增强紫光股份竞争力。

   新华三作为数字化解决方案领导者,深度布局"云-网-安-算-存-端"全产业链,在中国以太网交换机、中国企业网路由器、中国x86服务器、中国企业级WLAN、中国IT统一运维软件、中国网络管理软件、中国存储市场等ICT基础设施市场占有率位居前列。我们认为,上市公司通过收购新华三少数股权,有助于优化自身业务,加速公司切入国产替代相关产业链及海外市场拓展节奏,同时公司对新华三的控制权提升,内部业务协同有望进一步加强。

   盈利预测与估值

   考虑到此次收购尚存在不确定性,我们维持此前2024年/2025年26.91亿元/31.57亿元的归母净利润盈利预测不变。当前股价对应2024年/2025年23.8倍/20.3倍P/E。维持跑赢行业评级及28.33元目标价,对应2024年/2025年30.1倍/25.7倍P/E,较当前股价有26％的上行空间。

   风险

   股权收购事项存在不确定性,供应链受限制风险,数字化转型不及预期。