中国交建(601800):交通基建央企龙头,海外布局广泛全产业链掘金-公司首次覆盖报告

交通基建央企龙头,海外布局广泛全产业链掘金,给予"买入"评级

   交通基建央企龙头,海外布局广泛全产业链掘金,给予"买入"评级中国交建是国内领先的交通基建央企,在基建建设、基建设计和疏浚领域均为行业引领者,打造了多个海内外重点工程。公司围绕"大交通"、"大城市",收入利润稳步提升,新签合同额逐年增长,经营效率不断改善,融资渠道畅通,股权激励充分。我们预计公司2024-2026年归母净利润为256.9、279.4、307.5亿元对应EPS为1.58、1.72、1.89元,当前股价对应PE为5.6、5.2、4.7倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   各项业务稳健发展,海外业务进展迅速

   2023年公司基建建设收入达6658.7亿元,同比增长5.2％,收入占比87.8％;毛利率11.57％,增加0.97个百分点,主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加项目管理水平提升所致。公司2023年新签基建建设合同15584.8亿元,同比增长14.0％,其中港口、道路与桥梁、铁路、城市建设和海外工程分别增长10.2％-2.5％、-17.7％、16.8％、41.5％,海外工程合同额占比达18.9％,深度参与"一带一路"高质量建设。公司2023年新签基建设计合同额559.7亿元,同比增长2.0％;新签疏浚业务合同额1191.9亿元,同比增长11.8％。

   基建投资项目稳步推进,布局城市更新业务

   公司2023年基础设施等投资类项目确认的合同额2086.2亿元,已进入运营期的项目以高速公路为主,2023年运营收入为76.94亿元,净亏损为19.45亿元。2023年公司优化"大城市"业务布局,业务实现新签合同额7449亿元,同比增长18.7％投资类项目中城市综合开发项目总投资达870亿元,确认合同额占比60％。

   业绩超预期达成,经营效率持续提升

   公司2023年营收和归母净利润分别增长5.1％、23.6％,新签合同额自2020年以来保持超10％的增速,销售毛利率和净利率分别提升0.9、0.5pct,自2020年来总体费率水平呈下降趋势,进一步释放公司盈利空间。2023年公司资产负债率72.7％,同比提升0.9pct,公司2023年公开市场发行债券融资共331亿元。

   风险提示:宏观经济波动、国际化风险、新签合同不及预期。