东阳光(600673):国内电子元器件、高端铝箔和能源材料领先企业

公司为国内电子元器件、高端铝箔和能源材料领先企业。公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块。公司核心产品包括铝电解电容器用电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)、积层箔、铝电解电容器、电子光箔、电池铝箔、氯碱化工产品、第三代新型环保制冷剂、PVDF、锂离子电池正极材料以及规划中的锂资源相关产业等。

   公司受益于制冷剂价格上涨。根据《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,公司三代制冷剂配额约4.8万吨,公司计划通过跨品种转换、同品种转让、合作交易和购买等方式进一步增加配额,完成后预计将拥有三代制冷剂配额5.5万吨左右,位居国内第一梯队。根据百川盈孚,截至2024年5月27日,R32的市场均价为36000元/吨,环比+16％,同比+144％;R125的市场均价为40000元/吨,同比+60％;R134a的市场均价为31500元/吨,同比+34％。

   电极箔产能规模和技术领先。电子元器件产品主要为铝电解电容器用电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)、积层箔、铝电解电容器、软磁材料等研发、生产与销售。公司产品覆盖低压、中高压全系列,产能规模全球领先,产品技术国内领先,是国内最大的化成箔工厂。

   国内高品质电子光箔主要生产商。高端铝箔产品主要为电子光箔、亲水箔、钎焊箔、电池铝箔等。目前公司拥有国内最大的电子光箔加工基地,是国内高品质电子光箔主要生产商,产品主要自用于制造化成箔。公司在空调箔、亲水箔的生产工艺技术处于国内领先、国际先进水平。

   拥有广东省最大的氯碱化工生产基地。化工新材料产品主要包括氯碱化工产品、新型环保制冷剂等。公司有广东省最大的氯碱化工生产基地,产品面向化工、食品、造纸、农药、电子科技、芯片制造、光伏产业、污水处理、消毒杀菌等多个行业。

   能源材料产品性能优势明显。公司的磷酸铁锂及三元材料在低温性能、倍率、加工性能与内阻上具备较为明显的优势。公司是国内少数几家同时掌握磷酸铁锂、三元材料、磷酸铁、三元前驱体量产技术和量产能力的企业之一。

   盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.26、15.59和20.19亿元。参考同行业可比公司估值,考虑到公司为电极箔龙头给予一定估值溢价,我们给予2024年26倍PE,对应合理目标价9.71元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。宏观经济周期;安全生产预期;原材料价格波动。