宏和科技(603256):电子布价格企稳回升,弹性值得期待

公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收6.6亿元,同增8.0％,归母净利-0.6亿元,同比转亏,EPS-0.07元;2024Q1营收1.9亿元,同增55.3％,归母净利-0.1亿元,同比-114.1％。公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,高端电子布项目于2023H1达产,电子布产能提升约40％,终端消费电子需求回暖后量价均将具备较高弹性。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   公司电子布产销量同比明显提升,价格同比下滑:公司2023Q4电子布产量8,495.4万米,同增162.5％;销量4,048.5万米,同增16.8％;销售均价3.8元/米,同比下滑9.7％。2024Q1电子布产量4,657.0万米,同增38.3％;销量4,844.9万米,同增69.3％;销售均价3.68元/米,同减8.9％。

   2024Q1净利率环比回升:公司2023Q4毛利率12.2％,同减7.0pct,环比提升7.0pct;净利率-11.9％,同减18.9pct,环比下降1.0pct。2024Q1毛利率12.2％,同减4.2pct,环比下降0.1pct;净利率-4.2％,同减1.2pct,环比提升7.6pct。

   近期电子布提价,持续关注终端消费电子看点:据卓创资讯,2024年4-5月,电子布厂商集体提价,行业均价从4月初的3.2-3.5元/米上涨至3.6-3.8元/米。当前电子布价格仍存较强成本支撑,若终端消费电子需求持续修复且有市场关注度较高的新品出现,电子布价格仍有上行空间。

   深耕中高端市场,技术、市场高壁垒铸就护城河:公司是国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。高端电子布附加价值高,下游客户对材料的选用极为审慎,产品验证周期长、项目多且费用昂贵,而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系,已构筑起坚实客户壁垒。

   估值

   受下游消费电子景气度低迷影响,公司业绩不及我们原先预期,我们下调原先盈利预测,预计2024-2026年公司收入为8.4/8.5/8.9亿元;归母净利分别为0.2/0.5/0.9亿元;EPS分别为0.02/0.06/0.10元;PE分别为338/125/72倍。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。